第一部分 2020年上半年锡价行情回顾
2020年上半年锡价呈现下探回升走势，在一季度由于全球爆发新冠肺炎疫情，全球经济遭受加大冲击，叠加市场恐慌情绪急剧攀升，导致锡价大幅下挫。进入二季度，一方面全球疫情形势出现见底迹象，市场恐慌情绪逐渐缓和，另一方面，中国疫情防控取得显著成效，下游复工复产较快带动需求回暖，而上游因锡矿进口受阻，原料供应紧张导致冶炼产量出现下降，受此影响国内沪锡库存呈现下降趋势，锡价自低位大幅回升。
截止6月24日，沪锡期货指数年内运行区间为103250-141160元/吨，相应的伦镍运行区间为12700-17900美元/吨。
第二部分 锡产业链分析及2020年下半年展望
一、锡市基本面分析
1、全球锡市供应缺口扩大
世界金属统计局(WBMS)最新公布报告显示，2020年1-4月全球锡市供应短缺1.2万吨。总报告库存较2019年末水平低8，800吨。需求是按照表观基准测算，遏制新冠肺炎疫情而实施的全国性封锁带来的全部影响可能还没有在贸易统计中完全体现出来。2020年1-4月全球报告精炼锡产量较去年同期下滑1，900吨。中国表观需求较去年同期增加11%。2020年1-4月全球锡需求量为12.67万吨，较去年同期增加5.3%。日本需求量为7，300吨，较去年1-4月下滑19%。2020年4月，全球精炼锡产量为2.81万吨，消费量为3.16万吨。
2、供需体现-沪伦锡库存下行
伦镍方面，截至6月24日，LME精炼锡库存报3570吨，较2019年12月末下降3765吨，进入二季度后伦锡库存出现大幅回落，其中4月份降至13个月来新低，随后震荡小幅回升。同期，上期所库存报3106吨，较2019年12月末减少2245吨，在今年2月库存出现拐头向下，降至近3年来新低。整体来看，伦锡库存出现大幅回落，同时沪锡库存仍延续去化趋势，使得全球锡显性库存整体呈现下降。
3、锡矿供应仍处偏紧状态
中国海关数据显示，4月锡矿进口量为8817毛吨，其中自缅甸进口量约占当月进口总量的90.7%。目前国内锡矿供应仍维持偏紧状态。目前锡矿进口仍多数来自缅甸，缅甸方面锡矿开采及选矿企业开工情况尚未完全恢复，据市场人士预计短期锡矿进口量或继续维持相对偏紧供应状态。
4、供应-精炼锡产量环比回升
精炼锡产量方面，5月精炼锡产量11727吨，较4月增长9.3%。5月精炼锡产量较4月有所增长主要因为随着全球疫情缓解，经济复苏，下游需求少量增加。部分炼厂有所增产，但因原料供应偏紧，增幅有限。矿端方面，缅甸边境管制将持续至6月中下旬，预计6月矿企产量较难恢复至正常水平，原料端偏紧供应格局短期或将持续。考虑到个别炼厂表示下个月产量或将小幅增加以及个别炼厂得以恢复生产，预计6月精炼锡产量或将有所上升至12500吨附近。而后续随着缅甸疫情好转，锡矿供应量预计出现明显回升，在生产利润较好情况下，将刺激精炼锡产量进一步增加。
5、供应-精炼锡进口量预计回落
根据海关数据显示，2020年4月精炼锡进口量为1183吨，其中自印尼进口数量占比最大，高达到73.3%;出口量为453吨。4月份中国精炼锡净进口量达到730吨，较3月份的721吨小幅增加。由于二季度伦铜库存出现大幅回落，沪伦比值走弱，导致6月份进口盈利窗口重新关闭，预计后市精炼锡进口量将出现回落。
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