一、基本面分析
1、国内产量情况
国家统计局数据显示，6月原油加工量为5787万吨，同比增长9%;1-6月原油加工量累计为31909万吨，同比增长0.6%。6月燃料油产量为321.4万吨，环比下降16.1%，较上年同期增长47.8%;1-6月燃料油累计产量为1747.7万吨，较上年同期增长47%。
据隆众统计，上半年国内低硫船燃产能在1310万吨左右，实现低硫船燃生产混兑的炼厂共计28家，中石化和中石油产能占比分别为47.8%和18.3%。6月燃料油产量环同比保持较快增幅。
中国海关总署公布的数据显示，6月5-7号燃料油进口量为152.33万吨，同比增长57%;1-6月5-7号燃料油累计进口量为789.36万吨，同比下降4.24%。6月5-7号燃料油出口量为126.49万吨，同比增长15%;1-6月5-7号燃料油累计出口量为647.24万吨，同比增长27.8%。
6月5-7号燃料油净进口量为24.84万吨，较上月出现回落;1-6月5-7号燃料油净进口量为142.12万吨，较上年同期下降53.6%。
从进口来源国来看，马来西亚、新加坡、韩国、俄罗斯、阿联酋、埃及、日本是中国燃料油进口的主要来源国和地区，上述七国的进口量占总量的91.2%。马来西亚、新加坡、韩国三国的资源占进口量的65.4%。与去年同期相比，马来西亚、韩国低硫燃料油供应上升，马来西亚及韩国的进口份额明显提升，新加坡的燃料油进口份额下降。
从进口方式来看，上半年保税货物和一般贸易是主要进口方式.其中，一般贸易占比10%，燃料油进口深加工需求下滑;保税货物占比90%。上半年保税燃料油进口量合计713.9万吨，同比增长7%。据隆众资讯统计，上半年保税船用重质燃料油港口消费量约647万吨，增幅约28%。由于中国炼厂低硫燃料油产量陆续投放，燃料油进口量小幅下降，出口量出现大幅增长。
3、新加坡供应状况
据数据显示，6月新加坡船用燃料油销售量为382.9万吨，环比下降2.4%，同比下降2.3%;其中，6月船用燃料油MFO销售量为80.4万吨，同比下降77.2%;6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为228.9万吨，同比增长665.2%。1-6月新加坡船用燃料油销售量总计为2458.4万吨，同比增长3.7%;1-6月船用燃料油MFO销售量累计为448.3万吨，同比下降79%;1-6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为1510.1万吨，同比增长836.5%。
6月新加坡船用燃料油销售量呈现回落，LSFO及LSMGO销售量环比小幅下降，MFO船用油销售量低位略有回升。
4、新加坡库存
新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截至7月22日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存为2350.5万桶，较上月减少309.1万桶，环比降幅为11.6%，同比增幅为38.9%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1624.5万桶，较上月增加129.5万桶，环比增幅为8.7%，较上年同期增长76.3%;新加坡中质馏分油库存为1410.8万桶，较上月增加16.3万桶，环比增幅为1.2%，较上年同期增长33.7%。
新加坡燃料油库存较上月出现回落，轻质馏分油及中质馏分油库存环比呈现增长;由于炼厂开工整体偏低及西方套利船货流入减少，加上夏季中东地区电厂需求增加，7月中下旬燃料油库存自三年多高位出现回落。据统计，当前马六甲水域燃料油浮仓约3230.7万桶，其中低硫燃料油库存约2712万桶。整体上，新加坡地区燃料油仍面临去库存压力。
5、燃料油仓单
截至7月28日，上海期货交易所的燃料油期货仓单共计497580吨，较上月减少38800吨，环比降幅为7.2%;理论可用库容量为409420吨。燃料油期货仓单较上月出现回落，但仍处于高位水平，对近月合约期价构成交割压力。
6、海运指数
波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至7月27日，波罗的海干散货运费指数(BDI)为1293点，较上月下跌506点，环比跌幅为28.1%，同比跌幅为33.3%。其中好望角型运费指数(BCI)为2052点，环比跌幅为52.5%，同比跌幅为43.7%;巴拿马型运费指数(BPI)为1161点，环比跌幅为7.6%，同比跌幅为44.9%;超级大灵便型运费指数(BSI)为906点，环比涨幅为32.7%，同比跌幅为9.9%;小灵便型运费指数(BHSI)为472点，环比涨幅为17.7%，同比跌幅为8.4%。
7月份BDI指数冲高回落，受益于二季度中国复工复产加速，BDI指数于月初触及高点，随即连续三周下跌，复工复产集中恢复状态基本结束，指数逐渐回归;好望角型运费回落幅度较大，巴拿马型运费也大幅下跌，超灵便型运费较上月上涨。
二、观点总结
OPEC+减产协议进入第二阶段，8月至12月减产770万桶/日，供应端收缩对油市呈托底支撑;北半球夏季出行高峰有望拉动需求，供需端仍呈改善预期;而疫情二次爆发风险，两国关系紧张令贸易局势存在变数等因素加剧油价波动，预计原油期价呈现区间震荡走势，成本端继续带动燃料油。供需端，国内燃料油产量大幅增长，供应增长以低硫燃料油为主，燃料油进口量小幅下降，出口量出现大幅增长;新加坡燃料油销售量呈现回落，低硫燃料油销售量小幅下降，高硫燃料油销售量低位略有回升;夏季中东地区电厂需求增加，对高硫燃料油需求有所拉动;船燃终端需求恢复仍较缓慢，低硫燃料油供需较为宽松。新加坡地区燃料油仍面临去库存压力，上期所燃料油仓单也处于偏高水平，限制燃料油期价的上行空间。预计燃料油期货合约呈现区间震荡走势。
三、操作策略
预计燃料油期价呈现区间震荡走势，采取区间短空交易的策略。技术上，FU2101合约期价考验1800-1850区域支撑;上方面临2000-2050区域压力，预计8月份主要处于1800-2050区间波动。LU2101合约期价考验2400一线支撑;上方面临2600-2650区域压力，主要处于2400-2650区间波动。
1、短线策略
7月份燃料油主力合约呈现小幅回升走势，整体波动率较上月缩窄，月度波动幅度在120左右，月度波动幅度在7%左右，周度波动幅度在75-105区间，周均波动幅度约90左右，日线波动幅度在25-80区间，日均波动幅度约48左右。预计8月上海燃料油期价呈现区间震荡走势，建议日内交易以40-90区间为宜，周度交易以100-140区间为宜;注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。
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