本月植物油行情跟随外盘，创出新高后快速回落，豆油主力合约从最高9278元/吨一度下跌至8300元/吨，棕榈油从8428元/吨下跌至7424元/吨，菜油从11119元/吨下跌至10032元/吨，三大油脂价格距离高点均回落超过9%，市场上油脂价格见顶的声音不绝于耳。但笔者认为，这波下跌更多是大宗商品集体下跌引发的恐慌情绪导致的，而非基本面自身的原因。
大豆市场焦点转向北美
南美大豆收割进入尾声，截至5月19日当周，2020/2021年度阿根廷大豆收获进度达到85.4%，高于一周前的70.6%。未来几天南美天气干燥，有利于大豆收割。南美话题逐渐结束，全球大豆市场的焦点转向北美。
截至5月23日，美豆完成播种75%，高于去年同期的63%，也高于5年均值54%;出苗率为41%，同样高于去年同期的33%和5年均值的25%。近期主产区并未出现大的灾害，大豆播种进度偏快，也是美豆价格涨势暂缓的主要原因。虽然对农产品而言，天气是个永恒的话题，几乎每年都有天气炒作行情出现，但今年的情况和以往不同，以往是大豆库存充足，而今年大豆库存紧张，产量不允许出现丝毫纰漏，任何风吹草动都将加剧价格波动。5月报告中，美国农业部调低了2021/2022年度2.05亿蒲式耳的大豆出口需求，才没让大豆结转库存降至负数，但要实现2.05亿蒲的出口减少大概率还是要通过价格上涨来实现。美豆播种结束后，就要进入生长关键期，这时候的天气状况将起到决定性作用。即使是天气炒作，短时间内也无法被证伪，这就决定了价格走势仍是易涨难跌。
拜登政府对绿色能源非常推崇，绿色能源对抗全球气候变化让豆油需求大幅增加。在此背景下，美豆油涨势如虹，一度突破70美分/磅。此外，截至5月18日，美豆油基金持仓83220张，距离历史极值12万张仍有一定距离。换句话说，基金仍有发力空间。
国内豆油市场处于消费淡季，季节性的累库正在进行中。截至5月21日，国内豆油商业库存为79.91万吨，环比增加3.47万吨，增幅为4.54%，但低于5年均值110.73万吨，仍处于历史同期低位，属于正常的季节性累库。5月25日，华东一级豆油现货价格为9350元/吨，日照一级豆油现货价格为9320元/吨，东莞一级豆油现货价格为9390元/吨，基差处于历史同期最高值。期货价格快速下行、现货价格跌幅有限，基差拉大，从这个角度可以看出，油脂下方空间已经不大。
棕榈油产量恢复不确定
前期，市场对于马来西亚和印尼的棕榈油产量恢复预期很强，近月合约大幅升水远月合约，深度BACK结构持续。2月以来，马来西亚棕榈油产量稳步恢复。4月，产量为152.3万吨，环比增长6.98%。不过，相比2020年同期的165.3万吨仍有距离。从2021年上半年的降水情况来看，天气条件显著改善提振2021年下半年及2022年生产潜力。
