一. 全球植物油供需格局：去库状态持续
根据USDA5月给出的全球油籽供需报告显示，2021/22年度全球油籽产量为6.32亿吨，较上一作物年度的6.00亿吨同比增长5.44%，主要是受益于美国和南美地区大豆产量的增长。期末库存为1.05亿吨，较上一作物年度的1.00亿吨同比增长4.42%。库销比由上一作物年度的13.21%小幅回升至13.45%。产需缺口由负转正，从上一作物年度的-1281万吨转为443万吨。从期末库存、库销比和产需缺口三个角度来看，全球油籽供需偏紧格局较前两年有了一定缓解，但整体宽松程度仍不及16-18年。
2021/22年度全球植物油的产量和消费端都呈现增长态势。2021/22年度全球植物油产量为2.16亿吨，较上一作物年度的2.08亿吨同比增长3.72%，主要是受益于棕榈油、葵油和豆油产量的增长。消费方面，2021/22年度全球植物油消费量为2.16亿吨，较上一作物年度的2.08亿吨同比增长3.72%食用消费较上一年度增长3%。工业消费较上一年度增长4%，主要是受益于美国生物柴油需求大幅提振的影响。总体来看，尽管全球植物油产量较去年呈现增长，但受益于良好需求的推动，期末库存仍呈下降趋势，新季期末库存为2235万吨，较上一作物年度的2301吨同比减少2.87%，为近十年来的低位。库销比亦呈回落态势，由上一作物年度的11.12%回落至10.48%。产量减消费的增量不大，为281万吨，处于近六年来的低位。从期末库存、库销比和产需缺口三个角度来看，全球植物油供需仍维持偏紧格局，整体仍处于去库状态。全球植物油的低库存和库销比仍将支撑其价格在偏高位置运行。库存的绝对低位也导致了其边际变化和预期的改变将对价格产生更大影响，市场波动加剧。
二. 豆油：新季产量确定前成本端支撑仍在
USDA5月供需报告结果显示，2021/22年度全球豆油产量为6225万吨，较上一作物年度的6049万吨同比增长2.91%。2021/22年度全球豆油消费量为6187万吨，较上一作物年度的5967万吨同比增长3.69%。总体来看，尽管全球豆油产量较去年呈现增长，但受益于良好需求的推动，需求增速大于产量增速，期末库存仍呈下降趋势，2021/22年度期末库存为409万吨，较上一作物年度的446吨同比减少8.3%，库存降低至四年来的低位。库销比由上一作物年度的6.23%下降至5.53%，库销比连续三年下降。产需缺口虽仍保持正值，但连续三年回落，从上一作物年度的82万吨降低至38万吨。从期末库存、库销比和产需缺口三个角度来看，全球豆油供需宽松格局逐步收紧。
USDA5月供需报告结果显示，旧作方面，美豆数据均没有调整，维持4月预估水平。南美方面，巴西大豆产量预估维持1.36亿吨不变，阿根廷大豆产量如市场预期调减50万吨至4700万吨，但产量仍高于布交所预计的4300万吨，考虑到阿根廷的收获进度和天气情况，后续仍存在下调的可能。
新作方面，我们看到过去两年全球大豆产需缺口一直是维持负值状态，产不足需也是导致了全球大豆供需格局一直维持偏紧状态。5月供需报告是首次对21/22新作产销进行第一次预估，一定程度上有对新年度定调的作用，新作的供需情况将决定全球大豆供需是偏紧格局强化还是逐渐宽松。从全球来看，全球新作大豆产量是给出了超过6%的趋势性增长的结果，从上年度的3.63亿吨增长到3.86亿吨，消费和出口分别给出了3.1%和0.9%的年度增速，消费端的增速慢于产量，期末库存从上年的8635万吨上升到9110万吨，库销比从23.43%上升到23.92%，同时由于产量增速明显高于消费项的增速，产需缺口由负转正，供需格局从上年度的偏紧转向宽松，但仍不及16-18年的宽松程度。全球大豆的供需格局虽从偏紧边际转好,但库销比仍处于近8年来的低位，这给予了新季美豆天气炒作空间。在新季美豆产量确定前美豆价格不具备大跌的基础，从成本端支撑豆油价格。
