近期，豆粕跟随美豆自历史高位回落后小幅反弹，究其原因在于预估全球新作大豆增产以及库存触底反弹。笔者认为，后市在国内需求见顶、北美大豆主产区天气无巨大变化的背景下，豆粕将大概率见顶。
全球新作产量调增
美国农业部5月报告显示，全球大豆新作2021/2022年度产量调增至3.86亿吨，较旧作增加2258万吨，其中美国调增至1.2亿吨，较旧作增加733万吨，巴西调增至1.44亿吨，较旧作增加800万吨，阿根廷调增至5200万吨，较旧作增加500万吨。新作大豆产量调增，创历史新高，供给继续增加对远期美豆价格上涨形成一定抑制。此外，全球大豆新作2021/2022年度库存调增至9110万吨，其中，我国调增至3400吨，较旧作增加220万吨，美国调增至3881万吨，较旧作增加56万吨，巴西调增至2334万吨，较旧作增加130万吨，阿根廷调增至2385万吨，较旧作增加50万吨。可见，库存开始触底回升，将压制美豆远期价格上涨。
进口大豆大量到港
海关总署公布的数据显示，2021年4月，我国大豆进口量达到745万吨，较上年同期的671.4万吨增长11%，因为一些船期延迟的大豆到货。2021年1—4月，我国大豆进口量达到2863万吨，相比上年同期提高17%。据船期预报，5—7月我国进口大豆到港量分别为1100万吨、1040万吨、1060万吨，总量3200万吨;去年同期实际到港量依次为938万吨、1116万吨、1009万吨，总量3063万吨。从目前的预测情况来看，今年5—7月大豆到港量将高于去年同期水平，大豆大量到港直接导致国内大豆和豆粕库存开始攀升，国内油厂豆粕开始累库，对国内连粕上涨形成一定压制。
数据显示，2021年一季度末，全国生猪存栏41595万头，同比增长29.5%。其中，能繁母猪存栏4318万头，增长27.7%。今年生猪存栏量已恢复到正常年份的水平，猪价基本进入下行周期，加之非洲猪瘟影响，部分外购生猪养殖利润已开始亏损，预计后期生猪补栏将会减速，对豆粕的需求将会见顶。
综上所述，一方面，新作大豆产量将大幅增加，库存开始触底回升;另一方面，生猪存栏量达到非洲猪瘟前水平，家禽存栏相对稳定，豆粕需求即将见顶。因此，在基本面疲弱影响下，后市连粕见顶的概率较大。
