目前，尽管全球疫情有再次反弹的迹象，但市场钝感力上升，基本无视病毒的蔓延;叠加全球流动性泛滥，美股及美债齐涨，资金对于黄金的青睐较为有限，因此金价始终处于振荡状态，难以走出趋势性行情。
无视美元实际利率下行金价窄幅振荡
7月，黄金价格基本围绕1800美元/盎司窄幅振荡，美元实际利率快速下行，10年期美债收益率跌至1.25%左右，10年期TIPS收益率跌至-1.13%附近。传统研究框架认为，金价与实际利率负相关性较高，但近期该框架有失效的迹象，我们认为这与市场风险偏好有关。目前，美国经济反弹速度加快，增速持续处于高位，带动市场风险偏好上升。尽管全球疫情有再次反弹的迹象，但市场钝感力上升，基本无视病毒的蔓延;叠加全球流动性泛滥，美股及美债齐涨，资金对于黄金的青睐较为有限，因此金价始终处于振荡状态，难以走出趋势性行情。另外，美元指数持续处于高位，对金价有所压制。
美国经济方面，从Markit?PMI指数看，7月制造业反弹速度加快，服务业则有所减弱;美国就业市场恢复仍然较为缓慢，申请失业金人数仍旧处于高位，始终难以下降。相对而言，美国房地产行业较为火热，投资及刚性需求的上升，致使成交量及房价均有所攀升。美国经济韧性仍在，但市场对于后续通胀担忧有所减弱，这也意味着经济反弹的路径不确定性上升。
就业数据偏弱美联储按兵不动概率大
本周美联储的货币政策会议，或维持基准利率以及资产购买速度，即每月800亿美元美债及400亿美元MBS债券。同时，关于缩减购债的规模和进度是此次会议最需要关注的重点，鉴于鲍威尔以及今年票委前期表态均偏鸽，我们认为正式缩减购债的可能性偏低。对于后续美国经济的走势，预计鲍威尔仍将维持前期的看法，高通胀是暂时的，随着供应瓶颈的消退，2022年通胀将会回到一个温和的区间。
对于美联储而言，就业是当下最重要的目标，非农及失业率的数据仍然偏弱，低于疫情前水平，并且由于统计口径的问题，失业率或严重低估。因此，此次会议基本变动较小，针对缩减购债的进度或在8月全球央行年会或是9月的FOMC会议中提及。对于后续缩减的路径，参考2014年的货币政策，我们认为时长可能达8—12个月，规模可能在每月100亿—150亿美元之间。
