近期聚酯产业链正套行情走得如火如荼，自6月下旬正套行情启动以来， 乙二醇2109与2201合约价差从-90左右的低点一路涨至209，涨幅近300，而基差跟6月23日比较基本持平，难以走扩，造成了基差价差的劈叉。
从历史来看，库存的大幅去化会导致基差的大幅波动，最明显的例子是2019年12月，库存降至40万吨之后，基差从12月初的85飙升至12月17日的1000,2020年12月至2021年3月，在港口库存降至60万吨之后，基差从12月最低点-200点暴涨至475点，但是这次，港口库存再次低于60万吨的时候，我们却发现基差的波动远不如以前，究其原因，主要有以下两点：
一是卖空量减少，造成无对手盘。
上一轮基差走强是在5月初，当时基差从-70附近走强至105，走强175个点，而价差则从-135上涨至-24，走强110个点左右;本轮则是基差与价差一起走强。从当时的基本面来看，下游处于传统淡季，且五一过后，港口库存连续两周累积，5月下旬以及6月下旬的卖空量巨大，尤其是6月下旬的卖空，造成对手盘充足，而港口库存在连续两周累积之后，再次进入去库存阶段，从5月10日的57.7万吨降至5月24日的52.6万吨，导致5月下旬的卖空不得不去市场上补空，导致基差走强。
与此同时，我们看到，由于5月初煤化工开工率见顶之后一路下行，导致聚酯工厂的煤制合约量出现大幅缩减，因此聚酯工厂被迫在市场上购买乙二醇现货进行备货，使得聚酯工厂出现了再次补库的动作。聚酯工厂在市场上扫货之后，其他贸易商买不到货去补空，进一步抬升基差，从而产生正强化效应。
对比目前的情况，我们认为，相似之处在于港口的低库存：截至上周一，港口库存为56.3万吨，与5月相仿，这也是盘面价差能走扩的一个主要原因。不同点在于：5—6月卖空量太大，而现在聚酯企业对于2109合约基本是看空不做空或者偏多的观点为主，因此卖空量大大减少;在缺少对手盘的情况下，基差难以大幅走强。
