青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9省上半年能耗强度同比不降反升，能耗双控持续升级，自江苏、云南、陕西等地发布限产限电等措施后，青海、河南、四川、内蒙古、宁夏等地也纷纷加入限电限产队伍，除能耗不降反升的9省外，达标地区也加入限电限产范围，下半年能耗双控或成为全国常态。纯碱受此影响，盘面突破前高，再创新高。
一、能耗双控升级，江苏、青海、河南三地供应影响大
自江苏地区能耗双控加码之后，青海、河南等地也陆续加入限电限产措施，青海发布限电预警，限电范围继续扩大，河南要求部分加工企业限电三周以上。江苏、青海、河南是纯碱主产地，三个省份纯碱产量常年占据前三，产能合计达到1620万吨/年，占总能约48.4%，2020年江苏、青海、河南三地纯碱产量占比达到49%。江苏地区部分纯碱企业9月已有减产计划，开工率降幅或在20%，如果其他两地也采取相应的限产措施，影响的供应约10%。从后期纯碱的产能变动来看，年底河南骏化20万吨产能计划投产，连云港130万吨产能计划年底退出，产能或减少，能耗双控限制纯碱开工，供应存在进一步缩减预期。
二、四季度光伏投产多
截止到8月份以来，光伏新增投产相对去年底增加10670吨，相应的纯碱需求增加2134吨/日，大约提升纯碱需求2.6%。8月中旬以后光伏玻璃价格开始底部回升，投产速度有所加快。光伏玻璃行业存在较高的垄断性，以信义和福莱特为代表的两家企业，市场占比可以达到60%，龙头企业存在成本管理优势，有投产动力，今年基本按计划投产，小的光伏玻璃企业存在一定延迟投产，但不改变总的趋势，总体产能依然呈增加态势，而发展光伏是国家战略，尽管目前行业利润薄，依然不阻碍企业投产。四季度是光伏装机高峰期，假设后续光伏投产按计划执行，到年底产能预估还将增加11380吨，相应纯碱需求增加2276吨/日，需求提升约2.8%。而浮法玻璃，虽然近期玻璃市场表现不佳，但整体行业利润依然高位，下半年还有5条左右浮法生产线点火，产能大约3000-4000左右吨，占总产能约2%左右，而冷修的生产线，目前行业利润好，预计大概率会延迟冷修，四季度浮法对纯碱的刚性支撑依然较强。纯碱需求将依然呈增加态势。
总结
供应端，河南骏华20万吨计划年底投产，连云港 130万吨计划年底退出，年底纯碱产能有缩减预期，另外能耗双控升级，江苏发布限产后，青海、河南等地也发布限产限电措施，三地纯碱供应约50%，如果其他两地也按照江苏限产20%预估，影响的供应可达10%，供应存在进一步缩减预期。需求端，浮法玻璃刚性支撑强。四季度需求的增量主要在于光伏玻璃，目前大的光伏玻璃产能基本按计划投产，小的厂线存在一定延迟，但总体呈增加态势。如果按照正常光伏玻璃投产计划，到年底相对2020年产能增加一倍，对纯碱需求拉动明显。但仍需关注光伏产业链整体利润分配情况及下游组件开工情况。关注能耗双控政策执行情况，当前政策背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱中长期还是低位偏多策略为主。
风险点：地产走弱之后加速浮法玻璃冷修。
