近期，美股波动加大、美元指数走强等因素打压基本金属金融属性，镍价有所回调。从基本面角度看，不锈钢产业链上游镍矿、NPI供应紧张延续，下游不锈钢消费进入季节性旺季，且仍存涨价预期。
国内NPI产量下滑?海外回流不及预期
今年印尼禁矿正式生效后，菲律宾成为国内镍矿石主要来源地。近期，受天气等因素干扰，菲律宾装船出现问题，导致国内镍矿石供应相对紧缺，菲律宾红土镍矿价格不断走高。展望未来，10月菲律宾将逐步进入雨季，届时镍矿出货量季节性下滑，国内镍价或继续攀升。
在原料相对短缺的情况下，国内NPI产量不断下滑。1—7月，国内NPI累计生产29.8万吨，同比大幅下滑8%以上。虽然今年印尼有多条NPI产线投产，但是回流进入国内的产量不及预期，叠加不锈钢排产持续处于高位，NPI需求旺盛，NPI价格在近期节节攀升。我们认为国内NPI原料短缺局面短期难以改变。近期印尼新冠肺炎疫情再度加重，每日确诊病例超过3000例，后期印尼NPI流入国内产量大概率不如预期，NPI价格有望维持强势。
国内不锈钢产量处于高位? 旺季需求可期
在国内经济复苏的大背景下，不锈钢供需面改善明显。其中，300系产量自5月实现正增长后，产量持续恢复，8月当月产量同比增速达20.13%，1—8月国内300系不锈钢总产量达914.69万吨，同比增速近5%。同时，在供应恢复情况下，不锈钢库存并未明显增长，从侧面佐证下游消费并不差。随着9月传统消费旺季来临，预计不锈钢价格仍有一定上涨空间。
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