全球经济整体下行压力增大，市场避险情绪一触即发，贵金属长期具有一定的投资价值。黄金整体表现或依旧好于白银，预计2020年贵金属整体呈现振荡上行趋势。
2019贵金属整体呈上涨态势，COMEX黄金主力合约主要在1270—1570美元/盎司区间内运行，COMEX白银主力合约主要在14—20美元/盎司区间内运行。2020年贵金属能否保持涨势?由于贵金属与美元指数和避险情绪的相关性尤为显著，所以下面我们将围绕这两部分展开具体分析。
黄金表现或强于白银
2019年全年，美联储共进行三次预防式降息，美国经济仍有韧性。12月12日美联储公布维持当前利率政策不变，鲍威尔表示对经济运行存在的风险持乐观态度，但同时也强调了当前通胀疲软，通胀不达预期将会对经济产生很大的负面影响。其公布的加息路径点阵图显示，美联储官员预计2020年全年这一利率区间都将不变。市场关于2020年美联储是否降息存有一定分歧，最新的联邦利率期货显示，2020年全年降息一次的概率为63%，而利率维持不变的概率为37%。
美联储制定货币政策的核心依据是核心PCE，从2018年10月起该项指标已持续低于目标值2%。其中，商品价格指数已落入通缩区间，具体来看，耐用品价格指数增长长期保持在零以下，而非耐用品价格指数更是较2018年下降至-0.3%，拖累整个商品价格指数走低。服务业价格指数同比降幅低于商品价格指数，其中金融服务价格是服务价格降低的主要原因。2020年，伴随工资温和上涨，股市回暖，服务业价格或被推高，但制造业产能利用率下降，经济景气程度低，企业有较大的空间提高产能利用率，商品不存在大幅上涨的基础动力。此外，中东地缘政治风险发酵，油价一再暴涨，美国通胀中枢抬升，从而降低美国实际利率。2020年美国核心PCE或依旧难以超目标利率水平2%，美联储仍有较大的货币政策空间，2020年大概率仍将降息。
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