国庆假期以来，棉纱市场呈现“量升价涨”的猛烈势头，其中CY2101主力合约价格从节前19400元升至当前的22000元，短短7个交易日累计上涨1600元，涨幅13.4%，国产纱现货主流品种普涨2000元/吨，局部品种上涨超3000元/吨，进口棉纱现货价格几近同步超涨。为何节后棉纱“突然变脸”和“快速爆发”?上涨势头还能持续多久?续涨空间还有多大?产业链厂商又该如何应对?
多重利好因素叠加助推棉纱快速上涨
首先，下游订单的集中爆发是核心驱动。当前正值行业传统旺季，叠加今年天气的“冷冬”预期，终端市场“双十一”内销订单大量释放，尤其是部分网销单的补库备货需求强劲。出口方面，既有欧美日传统主要市场直接释放的订单，也有受海外疫情原因，原本在印度、越南、孟加拉等东南亚市场加工的“间接”转移订单。根据我们对下游厂商的综合调研评估，本轮订单的内外销比例约为60:40。
其次，棉花期现货联动大涨的成本推动力显著。其中，CF2101合约价格从节前的12800点涨至当前的14800点左右，现货成交价也跟随基差点价同步跟涨。而新年度籽棉收购价自开秤以来一路节节攀升，截至10月17日，北疆机采棉主流收购价已涨至6.7， 南疆手摘棉8.3，折合皮棉成本已在15000以上公定。当前新花收购价、棉花期货价、现货价已经形成“相互促进，螺旋上升”的共振效应。
再次，贸易商“囤货惜售”的推波助澜作用功不可没。由于节后下游需求爆发来势凶猛，对原本存量库存就不大的织布厂尤其是棉纱贸易商来说，积极补库棉纱和囤货抢占货源成主流操作，这导致纱厂的棉纱库存很快被消化，不少工厂还处于“提前打款排队”的欠货状态，而棉纱价格“一天一个价甚至几个价”的火爆局面又刺激了棉纱厂商的“惜售”情绪，连锁反应促使棉纱“一货难求”的剧情持续上演。
最后，宏观氛围持续回暖和货币大放水的双重加持提振市场信心。今年新冠疫情是最大的宏观变量，尽管局部地区疫情偶有复发，但经历了“十一黄金周”人口密集流动的重要关口考验，我国疫情“二次复发”概率已大大降低，近日局部地区也已发布疫苗的接种通知，这意味着四季度宏观疫情的边际将持续向好，为国内经济快速修复输入强大动力。与此同时，为抗疫各国货币大放水“救市政策”对大宗商品的作用也逐渐显现，共同促使消费者和投资者的信心大大增强，因此顺势入场布局期现货的资金亦与日俱增。
“供不应求”的格局还能持续多久
从本质上讲，棉纱的续涨空间和可持续时间取决于当前棉纱“供不应求”的格局还能延续多久?也就是说什么时候棉纱会达到“供求平衡”甚至“供大于求”。
从需求端存量和增量看：目前下游存量订单尚可，多数工厂排单1个月居多，个别在2—3个月，后续终端市场的增量订单是核心。如果双十一之后内外销还有持续返单，产业顺畅传导还将延续，棉纱续涨指日可待。但对于增量订单是否还会释放以及释放多少目前暂不明朗，尚需时间来观察。从中长期来看，外单能否持续跟进还要看欧美国家和东南亚地区疫情的发展态势。
从供应端存量和增量看，当前棉纱的存量压力较小，尤其是经历此轮快速大涨消化后，纱厂成品库存已降至今年最低和历史同期最低水平，后续伴随纱厂产能利用率的恢复和进口纱贸易商批量订货的陆续到港，预计棉纱的供给增量压力会在12月逐渐体现。在“无库存压力”的背景下，即使原料成本回落，纱厂也不会降价出货。从这一维度看，短期棉纱暂无回调风险，只有上涨的冲动，最差表现是持稳。
从成本端推动力度和幅度看，短期受新花成本屡创新高和产业传导顺畅的驱动，成本端仍有续涨动力，续涨空间取决于期现价差和变化的新花收购综合成本。按目前正常的收购进度，预计在本月底南北疆收购将接近尾声，预估今年北疆新花综合成本在14500—15000公定，南疆15000—16000公定。当棉花期货价接近或高于15500及以上时，轧花厂和贸易商套保和交仓单的需求会陆续增加，预期成本端再涨500—1000元/吨后将进入新的多空力量博弈阶段。
