一、美豆对华销售放缓
随着美国天气因素炒作的放缓，中国对美豆的需求成为支撑美豆的重要因素。近几个月中国对美国大豆的需求激增，推动美国对华农产品(000061,股吧)销售创下历史同期最高水平，也使得中国更为接近第一阶段贸易协议中制定的采购目标。不过近期，随着美豆价格的大幅上涨，限制了中国对美豆的进口，美豆对华出口有所放缓。
截至10月29日当周，美国对中国的大豆出口销售量只有810，710吨，创下本年度的第11个周度低点，其中还包括从未知目的地转来的578，600吨。最近这两周的共同特点是，美国农业部没有天天公布对中国的大豆销售，这意味着在此期间的大单生意减少(如果出口商在单一工作日内有任何10万吨或以上的单一商品销售活动，或者在报告期内销售的商品数量达到或超过20万吨，须在第二个工作日美国东部时间下午3点之前，向美国农业部做出报告)，近来中国订购数量下降也证实这一趋势。有时销往未知目的地的实际买家为中国，但是近几周对未知目的地的大单销售也很少。自10月15日以来，美国农业部没有公布过对中国的单日大豆出口销售。这是自4月以来最久的一次。过去两个月里美国大豆价格大幅上涨，这可能制约了中国进口需求。
另外，巴西将从1月份开始收获产量创纪录的大豆，大多数分析师和机构预计产量约为1.33亿吨。如果对华出口占总产量的比例达到上年水平，那么2020/21年度巴西可能将向中国出口近6500万吨大豆。目前巴西新豆价格较美豆便宜，且新豆销售已经过半，这在往年的不常见到的，大量的巴西豆出口可能会挤占美豆的出口份额。
二、天气因素放缓 巴西豆播种速度加快
天气方面，前期受拉尼娜天气的影响，南美方面播种进度有所放缓，不过近期随着降雨的到来，天气情况有所改善，巴西土壤墒情有所改善。巴西地区降水主要集中在中东部及南方部分地区，南马托格罗索降水预期仅40mm，略低于常年。未来一周，巴西主要大豆种植区降水有望全面改善，其中米纳斯吉拉斯、帕拉纳、圣卡塔琳娜、戈亚斯等地降水预期均将达到100mm以上，有效改善当地墒情状况。不过，巴西最重要的马托格罗索及南马托格罗索降水预期仍较常年不足。气温水平上，由于降水条件改善，巴西中西部一带高温天气终结，最高气温将回落至30℃左右。随着土壤墒情的转好，巴西的播种进度也有所加快。巴西咨询机构AgRural公司11月9日称，过去一周巴西大豆播种进度推进了14个百分点，作为对比，此前一周大豆播种推进了19个百分点。截至11月5日，巴西2020/21年度大豆播种进度为56%，高于一周前的42%，去年同期为58%。
三、高压榨率背景下 豆粕仍有胀库压力
国内方面，受进口利润较好的影响，国内大豆进口量持续保持高位。据Cofeed初步调查显示，11月份进口大豆预报到港133船914.9万吨，12月大豆到港预估910万吨，较预估增30万吨，1月份预估维持770万吨。
进口量持续维持高位，导致国内大豆库存也维持高位，截至2020年第45周(11月6日当周)国内主要地区沿海油厂进口大豆库存597.84万吨，较上周的581万吨增加了16.84万吨，增幅为2.9%，较去年同期的318.4万吨增加87.76%。较高水平的大豆库存，也导致了压榨水平维持高位。截至11月6日当周，全国各地油厂大豆压榨总量2095580吨(出粕1655508吨，出油398160吨)，较上周的2093480增加了21000吨，增幅0.1%。当周大豆压榨开机率为59.85%，较上周的59.79%增0.06%。在大豆持续到港的背景下，预计未来压榨量将继续维持在200万吨以上的高位。
进口大豆的高库存以及压榨率的高水平，也直接导致了豆粕库存的高位，截至11月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存84.19万吨，较上周的85.51万吨减少了1.32万吨，降幅在1.54%，较去年同期的41.21万吨增加了104.29%。从豆粕的库存水平来看，总体仍为维持在相对偏高的水平，且目前处在北美的收获季，在美豆丰产预期强烈以及中美签订第一阶段贸易协定，中国将持续进口美豆的背景下，预计后期油厂的压榨量仍将维持高位，对豆粕库存形成一定的压力。而在储存方面，由于豆粕相对豆油的保质期更短一些，因此油厂预计仍将维持卖粕买油的操作，对豆粕形成一定的压力。
