一、一季度行情回顾
上海燃料油期价指数在2020年一季度的走势整体可以被分为三个阶段。
第一阶段，油价高位回落主导燃料油期价走势。始自2019年四季度的油价上行趋势在2020年1月上旬受到中东地区地缘政治问题的进一步助推，油价走强至2020年内最高水平。此外，美国和伊朗在波斯湾爆发军事冲突的可能意味着燃料油从中东流入亚洲的线路被切断，引发亚太地区高硫燃料油供应紧张，在供应中断的预期下，燃料油涨幅高于原油。但此后随着美伊爆发军事冲突的概率不断降低，油价回吐前期地缘政治溢价，燃料油跟随回落。
第二阶段，中国新冠肺炎疫情的爆发降低了航运需求，比如基建、房地产以及制造业开工的延后在短期内抑制如铁矿和煤炭的进口需求，对船用油构成需求端利空。另一方面，国际油价在春节期间的跌幅已基本反映一季度中国原油需求大幅下滑的预期，在基本面未出现恶化的背景下，继续下跌空间有限，给予燃料油成本支撑，燃料油期价在节后首日暴跌后宽幅震荡运行。
第三阶段，油价重新主导燃料油期价走势。在3月6日的减产联盟谈判破裂后，欧佩克和俄罗斯将从2020年4月开始将大幅增加产量以争夺市场份额，全球原油供应将大幅提升，而正受到海外新冠疫情影响的全球原油需求短期内难以起色，全球原油供需状况进一步恶化，油价开启史诗级别的下跌行情，下跌斜率甚至高于2008年金融危机时期。随着成本端原油完全坍塌，燃料油期价开启瀑布式下跌。
二、基本面分析
1.成本端：
欧佩克和俄罗斯增产影响叠加海外新冠疫情大幅蔓延，原油市场供需过剩加剧，油价回到底部。
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