第一部分 行情回顾
液化石油气期货合约3月30日在大连商品交易所上市，作为我国首个上市的气体化工品，上市以来整体运行平稳。液化石油是上市的基准发行价为2600元/吨，由于上市初期原油价格的暴跌导致上市首日期价价格大幅走低，PG11合约作为主力合约，盘中最低触及至2318元/吨，为上市以来的最低价。
4月初由于海外疫情的进一步扩算，口罩概率(熔喷布)的暴涨，导致PP价格的上涨，向上进一步传导至丙烯-丙烷-液化石油气。山东丙烷现货市场曾出现一天上涨1500元/吨的“奇观”。PG11合约上市仅一周就出现三次涨停。随着熔喷布乱象得到管制，PP价格开始回落，和前面倡导路径相同，丙烷价格回落，进而导致液化石油气涨幅放缓，此时PG11合约表现为震荡走势为主。
4月上旬的后半段市场开始关注OPEC+达成历史性的减产，预计减产1000-1500万吨/日。但由于疫情大致全球原油需求大幅下降，据Rystad能源公司估计，仅四月全球需求就下降了2700万桶。由于需求的回落，原油库存不断累积，油价走低，但PG11合约仍继续震荡走高。这主要的原因是，沙特CP价格的走高，CP价格和原油价格出现背离。由于印度封国，印度价格液化石油气的采购力度，推高CP价格，同时市场对OPEC+达成减产之后，原油产量的下降势必会导致LPG供应量的下降，供应端将收缩，CP价格继续上涨。在CP价格上涨的情况下，PG11合约继续震荡上涨，盘中不断创出上市以来的新高。
第二部分 原油走势分析
原油作为大宗商品的龙头也是液化石油气的源头，其价格的涨跌对液化石油气价格将产生重要的影响，因此分析原油价格的变动对判断未来液化石油气价格的涨跌至关重要。
1、OPEC+达成减产协议
由于新冠肺炎的影响，原油市场出现较大的变动。3月份开始由于疫情在海外扩散，大部分国家采取封城，限制人员流动等一些列措施，导致原油需求量出现大幅度下滑。3月5-6日举行OPEC+会议讨论进一步深化减产，沙特敦促欧佩克+减产120万桶/日，但俄罗斯反对沙特要求欧佩克+大幅减产的提议，因为在全球石油供应过剩的情况下，公共卫生事件爆发进一步侵蚀了需求。为期三年的OPEC+减产破裂，进而转向增产，油价在供需双杀的局面下大幅下挫，3月9日当天油价录得11年来最大单日跌幅。4月份油价延续此前的单边下跌趋势。
由于原油价格的暴跌，导致美国页岩油生产企业开始关井，失业率开始增加，特朗普为挽救页岩油同时保住就业，开始要求沙特和俄罗斯解决纷争共同致力于稳定石油市场。OPEC+开始重回谈判桌，讨论进一步减产的问题。2020年4月13日欧佩克+声明：将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月;① 自2020年7月1日至12月减产770万桶/日;② 自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日;③ 减产协议将在2022年4月30日到期，但将在2021年12月评估该减产协议的延长问题;④ 在2018年10月的基准上减产，预计沙特和俄罗斯均在1100万桶/日的基准上减产。
2、三大能源机构纷纷下调原油需求量
受疫情的影响，原油需求大幅下滑，据Rystad能源公司估计，仅四月全球需求就下降了2700万桶。费氏全球能源咨询公司(FGE)：2020年全球原油需求将减少790万桶/日。此后EIA、IEA、OPEC分别下调全球原油需求量。
EIA公布的最新月报显示：2020年一季度全球石油及液体燃料需求量为9440万桶/日，较去年同期下降560万桶/日，同时预计2020年全球液体需求增速下降520万桶/日。
OPEC4月份月报公布的数据显示，2019年，全球原油需求增速维持在83万桶/日不变，而由于受新冠疫情的影响，2020年全球原油需求增速下降690万桶/日，二季度需求预计下降1200万桶/日，而四月份全球原油需求预计下降2000万桶/日。
IEA4月份月报显示：预计2020年石油需求较上年减少930万桶/日。4月石油需求料较上年同期减少2900万桶/日，二季度需求料较上年同期减少2310万桶/日，在OPEC和产油国达成减产协议后，5月全球石油日产量料创纪录地减少1200万桶/日。未来3个月，对战略库存的购买可能达到2亿桶。欧佩克和G20达成的产量协议不会立即让市场恢复平衡。2020年勘探开发公司的资本支出将下降32%，至3350亿美元，为十三年来的最低水平。非欧佩克国家第四季度石油产量可能减少520万桶/日，全年可能减少230万桶/日。
3、原油库存急剧增加
上文已经分析，由于供需双杀的局面，导致原油库存出现大幅增加的趋势。从EIA周度公布的数据看，截止至4月3日当周美国EIA商业原油库存为4.8437亿桶，4月10日当周上升至5.03618亿桶，4月17日上升至5.1864亿桶，5月24日上涨至5.27631亿桶。从数据上看，进入四月份，库存数据以周均1000万桶以上的级别在增长。随着美国逐步放开居家隔离，后期需求将有所恢复，但库存仍将继续增加，只是增速稍有放缓。预计2017年3月底的5.35亿桶的历史高位也将在未来的半个月内刷新。
4、活跃钻机下降，页岩油产量开始收缩
勘探开发作为原油开采的上游，其生产和经营活动直接受到油价的影响，由于近期原油价格的暴跌，导致上游活动直接减弱，活跃钻机作为直接反应勘探开发的指标。根据贝克休斯公布的活跃钻机数量显示，4月3日当周，美国油价活跃钻机数量为562台，至5月1日当周，美国油井活跃钻机数量下降至325台，下降237台，降幅超过40%。
从EIA公布的钻井报告数据来看，预计美国5月七大页岩油地区产量下降约18.3万桶/日，至852.6万桶/日。未完井数量下降79口至7576口井。从EIA周度数据来看，当期美国原油产量也呈现下降的趋势，2020年3月27日当周，美国原油产量为1300万桶/日，4月3日当周，美国原油产量下降至1240万桶/日，随后每周以10万桶/日的速度下降，4月24日当周原油产量下降至1210万桶/日。由于油价的短期低迷，原油产量及活跃钻机未来一段时间仍将延续下降的趋势。
第三部分 液化石油气供需分析
1、供应逐步回升
众所周知，液化石油气按照来源划分主要有油气田伴生气、炼厂气两类，而我国液化石油气主要来自于炼厂气。由于此前受疫情的影响，炼厂开工率继续下降，导致液化石油气供应端出现阶段性回落，随着炼厂装置的复工复产，液化石油气供应逐步回顾。根据国家统计局公布的数据，3月份我国液化石油气产量为346.3万吨，同比增加3%，为近几年来同期最高水平。1-3月份我国液化石油气产量为968.5万吨，同比下降1%。从地炼开工率角度来看，预计4月份我国液化石油气产量仍将呈现出增加的趋势。
2、进口量大幅下滑
我国是液化石油气净进口国家，按照国家统计局公布的口径，2019年液化石油气对外依存度超过30%。受制于疫情的影响，一季度我国液化石油气消费量出现较为明显的下滑，特别是餐饮业需求量消化较为严重，导致我国进口量出现下滑。按照海关总署公布的数据显示，3月份我国液化石油气进口量为126.52万吨，同比下降16.86%，1-3月份我国液化石油气累计进口量为391.52万吨，同比下降16.22%。由于需求的逐步恢复，预计4月份我国液化石油气进口量环比将出现增加的趋势。
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