第一部分 内容摘要
◆2020年一季度，国内范围内(含进口)的供需将表现为短缺，但缺口逐渐收窄
◆一季度国内纯镍显性库存累计下降1.29万吨，同期国内供需表现为短缺2.03万吨，则国内镍产业链的隐性库存在进行去库
◆海外废不锈钢供给恢复预期叠加国内废不锈钢经济性的恢复，将对镍价形成负反馈。印尼NPI增产及新投产线持续，国内NPI利润的恢复将激发增、复产，从而对后期镍价形成利空影响
第二部分 行业要闻
1.江苏某镍铁厂计划复产
江苏某高镍铁厂，位于江苏连云港(601008,股吧)，工厂拥有4台16500kva矿热炉，前期主要从事高镍铁生产。工厂去年4月开始停产检修，进行炉子改造。据市场了解，该工厂计划4月底复产1台矿热炉，生产高镍铁，预计4月底能出铁。
2.菲律宾两大镍企暂停镍矿出口业务
2020年4月8日，遵照当地政府部门的政策指示，并为缓解对COVID-19在菲律宾蔓延的日益担忧，Global Ferronickel Holdings Inc的运营公司PGMC已决定立即暂停其Cagdianao工厂的运营。同时，Nickel Asia Corp披露，其在北苏里高的子公司TMC已自2020年4月7日起自愿暂停其采矿和出口业务，其在北苏里高的子公司HMC将自2020年4月9日起自愿终止其采矿和出口业务，TMC和HMC的采矿和出口业务将自愿暂停至2020年4月30日。两个矿商占了该国镍矿产量的一半以上。
3.South32：2020年第一季度镍总产量同比增加9.6%
据一季度South32财报显示，第一季度Cerro Matoso镍的总产量为1.03万吨，环比增加300吨(3%)，同比增加900吨(9.6%)，其归功于工厂利用率的提高;销量方面，Cerro Matoso本季度镍总销量为1.02万吨，环比减少200吨(1.9%)，同比增加1100吨(12.1%)。
4.必和必拓一季度镍产量2.09万吨
必和必拓发布其2020年一季度财报，公告显示，公司财务状况良好，在低成本运营的支持下，业务具有弹性，并有望继续产生可观的现金流量。镍方面，Kwinana精炼厂和Kalgoorlie冶炼厂的主要维护活动完成后，产量有所提高。其2020年一季度镍产量2.09万吨，同比增长9%。
第三部分 现货价格
1.纯镍市场价格
4月份，国内精炼镍升贴水走势整体表现为平稳，产地价差小幅缩小。精炼镍升贴水的平稳，主要是受国内供需因素影响，表现为国内范围内的供应短缺的缓解;进口镍生铁的连续增加对精炼镍份额有所替代。产地价差的小幅缩小，主要是是由于金川镍升水的小幅回落影响。废钢及进口镍生铁增加是影响当前精炼镍升贴水的主要因素。当前国内范围内的供需仍表现为短缺，但缺口已有所收窄，则对应的精炼镍需求将继续被抑制，预计5月国内精炼镍升贴水仍将保持低迷态势。
4月份，保税区贸易升贴水整体表现为小幅抬升，月内贸易升贴水维持在150-180美元/吨，月度上涨30美元/吨。贸易升贴水的抬升，主要是由于3月进口窗口的连续打开，从而导致贸易升贴水的调涨状态惯性延续至4月。印尼不锈钢的减产叠加部分前期镍铁库存的存在，预计4、5月份仍将有较多的印尼镍铁资源输往国内，从而对精炼镍的挤出效应或将延续，则预计5月份国内保税区贸易升贴水将继续维持弱势格局。
4月份，国内精炼镍进口窗口表现为持续的关闭，盘中出现间歇性的窗口打开，沪伦比值表现为冲高回落。比价的前期抬升主要是由于内盘的相对坚挺，在价格回落过程中外盘较为迅速。汇率的变化在本轮比价的变化中表现得较为明显，本轮人民币的先升值后贬值，对于比价的影响前期为抑制。预计5月国内供需仍将保持在紧平衡状态，进口窗口或将存有间歇性的窄幅打开的可能。
2.镍矿价格
4月份，外盘低、中、高镍矿价格表现分化较为明显，低镍矿行情小幅回落，中矿小幅上涨，而高矿则表现为平稳。
外盘中镍矿报价的小幅上涨，一方面，是受镍价上涨影响，有所传导;再者，在镍铁利润空间打开的情况下，选择中矿的生产成本优势凸显。高镍矿价格的平稳主要体现为其经济性的阶段性的缺失影响。低镍矿价格小幅下降，主要是受其需求下降影响，前期国内200系不锈钢整体有所亏损，部分200系钢厂已选择性减产，对于低镍铁需求下降。矿端的供给的同比下降使得后续镍矿价格仍有支撑。
3.镍铁价格
镍铁方面，4月份国内高镍铁价格连续小幅上涨，低镍铁整体表现为平稳，高镍铁月度累计上涨9.14%。
高镍铁价格的上涨，一方面，是受期镍价格上涨的影响，从而有所传导;第二，高镍铁的经济性持续，而不锈钢价格的拉涨使得钢厂端的接单连续，扩大了钢厂对于镍铁的需求。预计5月份国内高镍铁较纯镍贴水幅度或将有所扩大。
4月，低镍铁行情整体表现为平稳。需求端，对应的200系不锈钢成本压力继续存在，个别钢厂成本前期倒挂，导致产量整体维持在较低水平从而，从而导致低镍铁需求有所下降。低镍铁以自给为主，低镍铁的供需弹性不足，市场可流通低镍铁资源较少，参照意义已逐渐失去。
4.不锈钢价格
4月，不锈钢现货价格整体有所下跌，304、201及430冷轧月度均价环比分别-4.15%、-4.41%和-6.89%。
从月内各系别现货价格的运行情况来看，304与201价格表现为探底回升，而430冷轧月度走势整体表现为连续回落。4月份，市场库存的连续下降、钢厂成本持续倒挂的影响下，主流钢厂的封盘待涨对市场情绪有所触动，终端方、卖空方、贸易商纷纷补货，从而带动行情触底反弹。400系行情受前期滞跌影响，从而表现为4月的连续补跌。前期获利盘的到货、出货或将是5月市场的主要压力所在。
预计5月份国内不锈钢行情将逐渐表现为分化，304走势或将表现为高位震荡后的小幅阴跌，201或将表现为窄幅回落，而400系或将逐渐趋稳。
第四部分 库存
1.纯镍库存
4月下旬，LME镍库存量为23.07万吨，月度累计增长0.12万吨，增幅0.52%。同期，上期所镍库存为2.75万吨，月内累计增长0.12万吨，增幅4.18%。内外库存的变化整体背离，库存总量保持平稳。
以上期所交割库及保税区等仓库为代表的国内镍显性库存，在3月底库存总量为5.68万吨，加上同期LME镍库存22.88万吨，则全球显性库存合计为28.56万吨，截止3月底，全球显性库存累计增加7.55万吨。
2.镍矿库存
截止2020年4月24日，国内港口镍矿库存总量为800.0万吨，同比下降25.02%;其中高、中镍矿总量为596.0万吨，同比下降31.42%;低镍矿204.0万吨，同比增长3.03%。
4月份，国内港口中、高镍矿库存处于持续的下降状态，而降幅逐渐有所下降，主要是受国内NPI减产因素影响。结构上中、高镍矿下降为主，低镍矿库存连续小幅下降。菲律宾雨季已过，而疫情政策对镍矿进口影响继续。则预计5月国内港口镍矿库存将继续表现为下降，但降幅或继续下降。
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