铁矿石价格在五一节后持续上涨，尤其是近几日涨幅更为明显，连续向上突破年线，前期高点，以及700整数关口，领涨整个商品市场，短期市场看涨情绪强烈。本轮铁矿盘面的大幅拉涨是受高需求，低库存，高基差，以及资金层面的共同驱动。短期来看，铁矿自身供需仍具韧性，价格将维持坚挺，但供需拐点已逐步临近，下行风险已开始累积。从估值角度看，当前铁矿价格已被高估，后续面临着估值回归的风险。
一.本轮铁矿上涨背后驱动
1.成材去库延续，提升铁元素整体估值
在下游地产旺季赶工和基建发力的共同作用下，节后终端用钢需求的表现超预期坚挺，成材库存仍旧维持着较快的去库速度，使得前期铁元素过剩的矛盾进一步得到了缓解，提升了铁元素的整体估值水平。除铁矿石外，螺纹和废钢的价格中枢也均有所上移。
2.铁矿石需求端超预期强劲
在成材高需求的支撑下，近期长流程钢厂的利润仍维持在较理想的水平，生产积极性进一步得到提振，随着而来的是高炉开工率和日均铁水产量的持续攀升。当前的高炉开工率和铁水产量均已超过去年同期水平，对铁矿的需求达到了历史同期高值。尤其是对高品铁矿的需求更加旺盛，近期钢厂已开始加大了对低铝矿的追逐力度，从最近一周主流外矿的价格变化看，高中低品矿间的价差出现了明显走扩。中高品矿溢价的逐步增强进一步提振了盘面价格走势。
3.外矿短期发运回落，港口库存进一步去化
节后外矿总体到港情况尚可，呈逐步回升的走势，相比节前有所增加。但澳矿在完成冲季报后，以力拓为代表的主流矿商近期开始进行季节性检修，使得短期发运量出现了环比下滑。巴西矿方面也同样受到检修影响，节后澳巴矿的发运量再度回落至2000万吨以下。外矿短期发运的扰动在一定程度上助推了市场的短期看涨情绪。疏港方面，五一前后极为旺盛，持续维持在315万吨/天的高位水平，使得港口库存不断刷新历史同期的最低值。而钢厂厂内进口烧结的可用天数在节前就处于低位水平，节后更是一度回落至23天。可以说铁矿当前处于极低位置的库存水平也在一定程度上推升了其估值水平。
4.高基差开始展开修复
I2009合约自换月成主力合约后，其价格一直受市场情绪与远期需求端的悲观预期定价，故一直大幅贴水现货。但近期铁矿供需的超预期坚挺使得市场开始逐步扭转对铁矿后市的悲观预期，故之前的高基差开始出现明显回落，成为驱动盘面上行的另一动力。
二.后市行情推演
当前铁矿石的高需求，低库存，高基差短期仍将持续，技术面上，当前09合约也已强势突破年线和前期高点，打开了进一步上行的空间。加之当前市场看涨预期较为一致，预计铁矿短期盘面仍将维持强势运行，但下行的风险正在逐步累积。
1.需求端进一步改善的空间有限
当前的铁水产量已经超过了去年同期水平，为近些年历史同期的最高值，南方雨季将至，成材当前的高表需后续将逐步回落，铁水产量进一步提涨的空间已相对有限，对铁矿的需求近期将逐步见顶。另一方面，随着终端用钢需求出现松动，成材高库存高产量的矛盾将进一步凸显，届时铁元素的整体高估值将难以为继。需求的萎缩将首先传导至成材价格，使得长流程的利润空间被大幅压缩，进而对原料端的铁矿价格形成负反馈。铁矿需求端开始转弱的时点预计将出现在5月末至6月初。
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