一、行情回顾
4月以来镍价温和反弹，宏观面压制逐渐减弱，供应端有干扰且需求集中释放，沪镍指数最高反弹至103680，LME镍最高达到12595。
二、基本面—供不应求局面料有改观
(一)短期镍矿供应偏紧
据海关总署，3月镍矿砂及精矿进口量约为160.9万吨，同比减少42%左右;前三个月累计进口量约为592.1万吨，同比减少19.3%，因国内疫情基本控制但海外疫情集中爆发，原料运输受阻。据Mysteel，5月8日镍矿港口库存总量为962.85万湿吨，其中菲律宾镍矿为725.13万湿吨，较节前减少33.23万湿吨，印尼镍矿为231.3万湿吨，较节前减少19.7万湿吨。菲律宾最大的镍矿石生产商—亚洲镍业公司一季度矿石发货量同比减少3.8%至278万湿吨。5月中下旬随着封锁期限的到期，港口发货或将趋于正常，国内镍矿供应偏紧之势也将缓解。
(二)镍铁产量料将增长
据Mysteel，4月中国镍铁产量4.13万吨，环比减少1.55%;其中高镍铁产量3.4万吨，环比减少3.16%，主要是因为下游钢厂采购谨慎，压价意愿强;而低镍铁产量为0.71万吨，环比增加6.84%。预计5月中国镍铁产量将环比增长7.87%至4.45万吨，前期减产检修的高镍铁厂将恢复生产，另外镍价回升也利于镍铁厂排产增加。4月印尼镍铁企业投产进度不及预期，镍铁产量环比减少3.71%至3.74%，5月随着印尼Weda Bay园区新建4条镍铁生产线投产，预计产量也将有所增长。据海关总署，3月镍铁进口量约为32.71万吨，是去年同期的3倍左右，因印尼进口镍矿出口，间接促进了我国镍铁进口。
据SMM，4月全国电解镍产量1.44万吨，随着国内生产环境向好及镍价回升，预计5月产量小幅增长至1.51万吨。库存情况来看，4月来国内库存基本变动不大，截止到5月8日上期所镍总库存为27698吨，仓单库存为26766吨，LME镍库存基本保持在23万吨左右。整体库存水平适中，难以对镍价形成有效指引。
(三)不锈钢需求较好
据Mysteel，4月中国32家不锈钢钢厂粗钢产量为222.91万吨，环比增加4.4%，同比减少7.9%，其中300系产量为114.22万吨，环比增加8.2%，4月钢厂生产节奏明显加快。预计5月排产继续增长，环比增加3.3%至230.25万吨。疫情期间运输受限，无锡和佛山不锈钢库存快速攀升，3月上旬达到高位，随着国内复工复产推进，库存下降速度也较快，截止5月8日，无锡不锈钢库存降至49.35万吨，其中300系库存为34.96万吨;佛山不锈钢库存降至20.97万吨，300系库存为7.16万吨。需求集中释放，库存下降。不过，总体仍处于较高水平上，且终端需求能否持续回升仍有较大不确定性，因此对于去库应保持谨慎乐观的态度。
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