一.行情走势回顾
(一)现货价格
4月普氏62%Fe先扬后抑，从下旬开始逐步回落，月度累计涨幅2.38%。月度均值83.84美金，环比3月下降4.75%，价格重心虽有小幅下移，但总体仍维持在相对高位。全月价格运行区间在81-87美金/公吨之间，波动幅度较3月收窄。各进口主流矿的价格均有不同程度的上涨，从高中低品矿间的价差变化看，普氏62%Fe与普氏65%Fe的价差基本维持稳定，普氏62%Fe与普氏58%Fe的价差有所收窄，低品矿溢价有明显走强，钢厂的补库主要集中在超特粉和混合粉，尤其是临近五一，补库力度有明显增强。具体到各品种间的价差走势看，PB与混合粉的价差从4月初的84下降至4月末的68，降幅较为明显，而同期卡粉与PB粉的价差由146下降至142，总体维持稳定。国产精粉价格4月走势与进口矿出现分化，整体下行，钢厂下调了内外矿配比，使得国产精粉的需求端出现边际走弱。
(二)期货表现
铁矿石主力2009合约在4月累计上涨6.18%。但从成交情况看，4月份日均成交量为1079165手，环比3月下降28.94%，市场观望情绪渐浓。持仓方面，截止4月底铁矿石期货各合约持仓总量为715885手，环比3月末下降22.8%。总体看，4月铁矿石盘面的成交量与持仓量均出现明显萎缩，盘面上行整体缺乏量能的配合，部分资金暂时离场观望。
二.基差和价差
4月铁矿石近远月合约的基差均出现了不同程度的收窄，其中主力05合约由于临近交割，向现货端收敛明显，从月初的71.6下降至月末的24.9，盘面走势明显强于现货。2009和2101合约的基差也出现同步回落，由月初的150.6和184.6分别降至月末的106.4和146.4。合约间价差方面，5-9价差本月基本维持稳定，月初和月末的价差均在81附近，近月05合约对主力合约仍有一定的带动作用，同期9-1价差由32.5上升至40。总体来看，近月合约的走势强于远月，市场对铁矿石的中长期价格仍偏悲观。
三.供应端
(一)进口矿供应情况
当前海外公共卫生事件对外矿的发运暂未构成明显冲击，主流矿山的发运量在4月如预期般出现明显增加，澳巴矿的周度发运均值从3月的2065万吨上涨至4月的2226万吨，环比上涨7.81%。从三月份我国的进口情况看，澳矿和以南非为代表的非主流矿的进口占比有所增加，而巴西矿在进口中的占比有明显回落，主要是受暴雨影响。进入4月后，澳矿发运受季节性检修影响无明显增量，巴西矿的发运出现回暖，在进口矿中的占比有所提升。
进入4月后，巴西矿的发运节奏并未受淡水河谷下调全年产量的影响，开始出现明显回升，逐步进入旺季模式，周度平均发运量环比3月上涨22%，一度达到624万吨，创出了今年以来周度发运的最高值。淡水河谷虽然下调了其全年产量至3.1-3.3亿吨，但扣除一季度的实际产量5960万吨后，其2-4季度的目标产量仍有2.5亿吨-2.7亿吨，取中间值计算每季度发运量仍有8500万吨左右。近几年淡水河谷2-4季度的季度平均发运量基本在9000-10000万吨之间，但如果考虑到其后续发往中国的比例将有所提升，对我国的整体供应缺口将较为有限。但是巴西矿的历史发运规律看，下半年的发运量明显高于上半年。上半年中又呈现出逐月递减的趋势，通常到6月达到全年月度发运的最低值。鉴于其4月的发运量出现明显上涨，预计5月的发运增量将出现环比回落。
澳矿在完成季末冲量后，在4月初由于部分检修发运量有小幅回落，但很快就得以恢复，临近月末，周度发运量上涨至1850万吨，不仅是年初以来周度发运的最高值，同时创出了近几年历史同期的最高值。4月平均周度发运量基本持平于3月，仍维持在高位。澳洲三大矿山一季度财报在4月陆续出炉，总体看来在一季度的产量和发运量同比均有明显上涨，且部分矿商有进一步上调其后续发运量的计划。
力拓受飓风影响产量增幅较小，但发运量仍实现了同比5%的增速，其发运目标仍维持在3.24-3.34亿吨不变。必和必拓西澳大利亚一季度总产量6817万吨，同比增加456万吨或7%，总销量6844万吨，同比增加559万吨或9%。其中金步巴铁品位得到有效提高，预计于今年第二季度恢复到60%以上。其2020财年(2019年7月-2020年6月)目标产量仍维持在2.73-2.86亿吨。但其近期表示希望将其澳大利亚的铁矿石出口量提升14%，希望将其在西澳黑德兰港口的被允许出口量从当前的2.9亿吨铁矿石/年提高至3.3亿吨/年。FMG在一季度的发运量增幅最为明显，同比增加10%;且宣布上调其2020财年(2019.07-2020.06)铁矿石目标发运量，从此前公布的1.7-1.75亿吨区间上调至1.75-1.77亿吨区间。从澳矿的历史月度发运规律看，在5月的发运量通常处于年内高位，FMG本财年临近结束，要完成其上调后的发运目标，其在5月的发运量增幅将高于往年，澳矿5月发运总量有进一步上行的空间，且增量将主要来自超特粉你和混合粉等低品矿。
非主流矿方面，主要关注南非与印度，南非的发运受本次公共卫生事件的影响不大，南非矿3月在我国进口矿中的占比有所提升，发运的绝对数量上也要高于1-2月的均值。其从3月末开始的封国对铁矿石发运港口的影响不大，预计4月的整体发运仍将维持稳定。印度受封国影响，4月的铁矿产量出现明显下降，NMDC铁矿石月度产量仅为180万吨，同比减少110万吨，降幅为37.9%，销量为138万吨，同比减少132万吨。但从到港情况来看，非主流矿在4月的到港量有明显增加，其中印度粉的增量较为明显。非主流矿短期对外矿总体的发运结构影响不大，4月外矿发运的总体趋势就是澳矿发运维持稳定，巴西矿出现明显增量。进入5月后，澳矿的发运将重启上涨模式，巴西矿的发运预计较难维持高位，出现环比下降。
(二)国产矿供应情况
3月国产铁精粉产量反弹至2137万吨，环比大幅增加450万吨，为近3年最大单月环比增幅，但仍未完全恢复至去年同期水平。进入4月后，铁水产量进入旺季模式，钢厂高炉开工率持续上行，对国产精粉的日耗进一步增加，国内矿山的开工率和产量在上半月仍继续维持上升势头。全国126家矿企日均产量从月初的39.54万吨/天进一步上升至月中的40.56万吨/天，开工率同期也从62.67%上升至64.29%。但进入下半月后，国产精粉的供应开始出现拐点，日均产量和开工率均出现了两个月以来的首次下滑。总体来看，4月国产精粉产量环比仍有增长，预计将达到2273万吨，但月度环比增幅已出现明显收窄。该水平已经超过了去年同期产量。进入5月后，钢厂的产量和利润水平均难有进一步提升，对国产精粉的需求将出现边际减弱，加之外矿到港将逐步增加，5月国产精粉的增量将较为有限，增幅将进一步收窄。
四.需求端
(一)成材表需超预期坚挺
进入4月后，成材表需超预期坚挺，持续创出历史同期最高值，使得在钢厂产量持续回升的情况下，成材仍能维持着较快的去库速度。截止4月30日，全国五大钢种社库库存已经降至1874.76万吨，4月社库累积去库470.94万吨。可以说终端用钢需求的坚挺是支撑整个4月铁元素价格维持在相对高位的最主要因素。但考虑到4月的高表需是有部分复工企业提前备货的加成，五一前也有部分补库提前透支需求，5月成材表需难以维持4月的水平，但总体仍具韧性，真正反映下游真实用钢需求水平。但随着南方逐步进入雨季，以及海外低价资源的倒灌效应，成材的去库速度将逐步趋缓，短期成材库存总量仍明显高于历史同期水平，5月高库存的压力仍将存在。
(二)铁矿石需求边际转好
进入4月后，随着成材的大幅去库，钢厂产量进入旺季模式，生产积极性得到提振，高炉开工率持续回升，从月初的66.99%上升至月末的69.06%。日均铁水产量也再度创出年初以来的最高值，至4月末已经达到228万吨。从铁水月度产量的变化情况看，3月的生铁产量为6697万吨，4月环比增幅预计将超过200万吨，达到6900万吨水平，对铁矿的需求进一步增加。但从实际成交情况来看，钢厂的采购仍主要集中在低品澳粉，受自身利润水平所限对中高品矿的追逐意愿不强。
从利润驱动的角度看，5月长流程钢厂仍有进一步增产的动力，但铁水产量进一步上涨的空间已较为有限，日均铁水产量预计难以突破235万吨。近日唐山市各地方相关部门陆续发布《5月份空气质量强化管控期间停限产调度安排表》，预计将影响到142万吨的钢厂产能总体看，对铁矿的需求端会形成短期扰动。河北天津地区的钢厂的铁水产量仍面临着较大的不确定性。另一方面，钢厂节前的补库部分透支了节后的短期需求，总体来说，铁矿的需求量在5月进一步改善的空间不大。
(三)海外需求回落明显
海外公共卫生事件在4月并未出现明显转好，全球各主要钢铁生产地区的生产仍处于极度低迷的状态。北美多家钢铁公司从4月开始相继裁员，韩国浦项由于一季度利润出现大幅下滑，将其本年度的粗钢产量目标由年初制定的3670万吨下调至3410万吨。部分日本钢铁企业也计划在4月关闭高炉。印度政府3月25日宣布全国采取封锁措施21天，随后又因疫情未有缓解再将封锁令延长到5月3日。印度产量和销量最高的钢厂SAIL自封锁实施以来，基本维持在平时50%的生产水平。海外近期长流程出现大幅的减产使得其对铁矿石的需求出现明显下降，部分发往日本和欧洲的铁矿石开始逐步转往我国。3月份日本转售至中国的铁矿石总量在250万吨左右。4月份日本钢企转售至中国的长协矿累计招标8船，仅半船仍在招标，成交约150万吨左右。品种包含卡粉、杨迪、麦克、罗伊山、纽曼、SSFT粉、巴西球团等。目前日本的钢企正与矿山企业进行协商谈判调减长协量，如果不能达成一致，则5月份日本钢企转售至中国市场的铁矿石预计仍将维持在4月的水平。而4月份由欧洲需求下滑从而转发至我国的铁矿石数量在200万吨左右。随着海外铁元素逐步向我国聚集，5月铁矿供应端的压力将进一步显现。
(四)球团入炉配比增加
钢厂进口烧结矿入炉品位在4月整体维持稳定，均值维持在55.92%附近，与三月基本持平。随着长流程的利润逐步走扩，钢厂在4月提升了球团和块矿的的入炉配比。3月末，球团，烧结矿和块矿的入炉配比分别为15.51%，73.41%和11.08%，截止4月末，该比例变为15.82%，73.06%和11.12%。当前球团的入炉比例已经处于近5年历史同期的最高值，而块矿与烧结的入炉比例均处于相对低位。进入5月后，钢厂利润空间将逐步收窄，球团的入炉配比将有所回落。
(五)废钢替代效应由强转弱
截止4月末，My SSpic废钢绝对价格为2299.1，环比3月下降132.3元/吨，同比去年下降5.4%。全月价格呈现V字走势，与铁水的价差由走扩转为收敛，对铁水的替代效应由强转弱。
今年一季度铁水成本均值2218元/吨，同期废钢价格均值为2343元/吨，废钢-铁水价差在125元/吨附近。4月铁水成本价格小幅回落，均值为2122元/吨，而同期废钢价格的下调幅度更为明显，4月废钢价格均值为2012元/吨，废钢-铁水价差下降至-110元/吨，尤其是4月中旬，废钢价格创出年初以来新低，与铁水的价差一度下降至-200元/吨，废钢相较铁水的性价比凸显，钢厂对其使用比例有提升，一定程度上对铁水产量形成了挤出效应。
但是从4月中旬开始，废钢价格出现探底回升，临近节前快速攀升，螺废价差大幅缩窄，压缩了长流程钢厂利润空间，短流程利润水平也逐步回落至盈亏线附近。废钢价格的快速反弹，使得其与铁水的价差出现大幅收窄，其性价比逐步下降，钢厂开始重新青睐铁水。由于钢厂近期的需求持续旺盛，加之五一节前的补库，使得废钢的库存出现快速去化，当前的社库厂库均已处于低位，5月上旬其价格仍有进一步上涨的可能，其与铁水的价差可能出现进一步收窄，钢厂对其的使用比例有望进一步下降，从而对铁矿的需求产生边际增量。
(六)钢厂利润小幅走扩
从3月成材库存出现拐点开始，长流程的利润水平逐步走扩，在4月有进一步转好，螺纹的吨钢毛利润全月基本维持至250-300元区间。但钢厂对原料端的价格仍较为明显敏感，对铁矿的采购仍集中在低品澳粉，且多以按需补库为主，并未对铁矿现货价格形成有效向上驱动。
进入5月后，成材表需进一步走强的空间较为有限，而钢厂产量短期仍将继续维持在高位，加之南方将逐步进入雨季，海外低价资源陆续到港，成材的去库速度将逐步趋缓，成材价格将呈现震荡回落走势。长流程钢厂利润空间大概率会出现收窄，进而对铁矿价格形成负反馈。
远大国际期货官网：远大期货
