原油基本面持续改善
从原油端来看，我们认为OPEC+减产仍将保持较高执行率，但供给端的边际减量变得较为有限，随着油价中枢大幅上移，供给端的利多作用在逐渐减弱。当前油价处于前期跳空缺口下沿，想要弥补缺口需要需求端出现更为积极的改善，即经济活动恢复带动汽油、馏分油消费增加，炼厂利润改善，炼厂补库意愿提升，进而帮助原油库存进一步去化。从持仓来看，经历过负油价后，油市多头情绪恢复的较快，欧美原油的基金净多持仓仍在增加，表明基金较为看好后市。因此，原油目前已经成功探底，价格大概率继续振荡上行，PP成本端有支撑。
PP2009合约投产压力较小
国内新产能方面，2020年从投产计划上来看是PP投产大年。今年年初，浙江石化90万吨和恒力石化二期40万新产能顺利投产，3月份利和知信30万吨新产能顺利投产。上半年PP共投放160万吨新产能，从后续投产计划来看，下半年国内仍有445万吨PP新产能等待投产。
但值得注意的是，由于新产能投放有惯例延后的现象，下半年的巨量产能大概率兑现在四季度，部分或延迟至2021年年初。站在目前时间点来看，能在9月之前投产的新产能只有30万吨的中科炼化和30万吨的辽宁宝莱。然而，即便这两套装置能在9月之前顺利投产，考虑到装置稳定量产爬坡需要时间，因此仍然难以对2009合约产生新增供应压力。
低库存状态有望延续
截至6月1日，聚烯烃两油库存82.5万吨，煤化工库存15万吨，得益于激增的医用品需求和固体化工的投机性需求，上游企业库存高位去化非常顺利，PP社会库存亦处在低位水平。后市来看，6、7月为上游企业的季节性集中检修期，预估6、7月供应端因检修损失的产量在35万吨和32万吨，同比往年偏高，叠加6、7月处在新产能投产空窗期，整体国内供应并不宽裕。另外，目前受国外开启复工和人民币贬值影响，外盘PP价格持续企稳回升，进口窗口收窄，远期进口存在缩量预期。
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