第一部分 内容摘要
◆2020年1-4月国内精炼镍显性库存累计下降1.30万吨，同期国内供需表现为短缺1.68万吨，则不排除后期国内精炼镍逐渐垒库的可能
◆需求平稳，而供应连续增加，利空后期走势。全球原生镍供需将从一季度的短缺逐渐转向二季度的供应过剩转变，6月的供需将由紧平衡向过剩转变，废不锈钢的边际增量持续将加剧原生镍过剩程度
◆预计6月镍价或将表现为震荡式回落，后期回调幅度取决于印尼新增镍铁产线的数量和节奏
第二部分 行业要闻
1.印尼维达贝地区的4条镍铁产线实现出铁
据市场消息，继4月30日，印尼维达贝地区1号电炉顺利出铁后，劳动节期间其他3台电炉业已陆续出铁。
2.印尼德龙二期镍铁项目部分投产
据市场消息，印尼德龙二期第二台镍铁产线已投产，另外2台镍铁产线仍未投产。
3.盛屯矿业(600711,股吧)印尼高冰镍项目有望上半年投产
近日，盛屯矿业在投资者提问中回答，印尼镍项目是友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目，受海外疫情影响，预计项目建设计划2020年上半年投产。
4.Norilsk：预期2020年镍市场供应过剩13万吨
5月12日消息，俄罗斯镍和钯金生产商--诺里尔斯克镍公司(Norilsk Nickel)表示，预期2020年镍市场将供应过剩13.0万吨。
第三部分 现货价格
1.纯镍市场价格
5月份，国内精炼镍升贴水走势整体表现为平稳，产地价差小幅缩小。精炼镍升贴水的平稳，主要是受国内需求结构调整影响，表现为进口镍生铁的连续增加对精炼镍份额有所替代。产地价差的小幅缩小，主要是是由于金川镍升水的小幅回落影响。废钢及进口镍生铁增加是影响当前精炼镍升贴水的主要因素。当前国内范围内的供需从此前的短缺逐渐转为过剩，则对应的精炼镍需求将继续被抑制，预计6月国内精炼镍升贴水仍将保持低迷态势。
5月份，保税区贸易升贴水整体表现为平稳，月内贸易升贴水维持在150-180美元/吨。贸易升贴水的平稳，表达为精炼镍需求的下降。印尼镍生铁的持续增产，使得后续仍将有较多的印尼镍铁资源输往国内，从而对精炼镍的挤出效应或将延续，则预计6月份国内保税区贸易升贴水将继续维持弱势格局。
5月份，国内精炼镍进口窗口表现为持续的关闭，沪伦比值表现为连续回落。比价的回落主要是由于镍价在震荡的过程中内盘相对较弱。汇率的变化在本轮比价的变化中的影响表现得较为明显，人民币的连续贬值，对于比价有所抑制。预计6月国内供需将延续供应过剩状态，进口窗口或将持续关闭。
2.镍矿价格
5月份，外盘低、中、高镍矿价格表现分化较为明显，低、中镍矿行情连续上涨，高矿则表现为平稳。
外盘中镍矿报价的连续上涨，一方面，是受镍铁上涨影响，有所传导;再者，在镍铁利润空间打开的情况下，中矿性价比凸显。高镍矿价格的平稳主要体现为其经济性的阶段性的缺失影响。低镍矿价格的反弹，主要是受其需求增长影响，当前国内200系不锈钢热轧利润恢复，对应的200系产量连续增长，对于低镍铁需求增长。矿端的供给的同比下降使得后续镍矿价格仍有支撑。
3.镍铁价格
镍铁方面，5月份国内高镍铁价格连续小幅上涨，低镍铁整体表现为平稳，高镍铁月度累计上涨2.62%。
高镍铁价格的上涨，一方面，钢厂300系产量的增加，带动了高镍铁需求的增加;第二，高镍铁的经济性持续，利于钢厂利润的打开。预计6月份国内高镍铁较纯镍贴水幅度或将保持在较低状态。
5月，低镍铁行情整体表现为平稳。需求端，对应的200系不锈钢利润恢复，带动低镍镍铁需求增加，而低镍铁利润持续存在，使得低镍铁上涨受限。低镍铁以自给为主，导致其供需弹性不足，市场可流通低镍铁资源较少，参照意义已逐渐失去。
4.不锈钢价格
5月，不锈钢现货价格走势有所分化，其中304和201整体上涨，而430行情有所回落。304、201及430冷轧月度均价环比分别6.07%、4.91%和-2.80%。
从月内各系别现货价格的运行情况来看，304与201价格表现为探底回升，而430冷轧月度走势整体表现为逐渐筑底。5月份，在市场库存延续下降下降的背景下，主流钢厂的封盘待涨对市场情绪刺激持续，但刺激效用递减。400系行情受出口因素影响，表现为出口返内销带来的市场压力。
预计6月份国内不锈钢行情将延续为分化，304走势或将表现为高位震荡后的小幅阴跌，201或将表现为窄幅回落，而400系或将逐渐趋稳。
第四部分 库存
1.纯镍库存
5月下旬，LME镍库存量为23.38万吨，月度累计增长0.31万吨，增幅1.34%。同期，上期所镍库存为2.70万吨，月内累计下降0.05万吨，降幅1.84%。内外库存的变化整体背离，库存总量保持平稳。
以上期所交割库及保税区等仓库为代表的国内镍显性库存，在4月底库存总量为5.67万吨，加上同期LME镍库存22.03万吨，则全球显性库存合计为28.70万吨。截止4月底，全球显性库存累计增加7.69万吨。
2.镍矿库存
截止2020年5月22日，国内港口镍矿库存量为714.0万吨，同比下降35.09%;其中高、中镍矿总量为550.0万吨，同比下降39.23%;低镍矿164.0万吨，同比下降15.9%。
5月份，国内港口中、高镍矿库存处于持续的下降状态，而降幅逐渐有所下降，主要是受国内NPI减产因素影响。结构上中、高镍矿下降为主，低镍矿库存连续小幅下降。菲律宾雨季已过，而镍矿进口基数已相对较低。则预计6月国内港口镍矿库存将继续表现为下降，但降幅或继续下降。
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