一、全球大豆供需情况分析
5月份USDA供需报告中，首次公布了2020/2021年度供需数据预估，2020/2021年度全球大豆库存消费比降为27.28%，2019/20年度全球大豆库存消费比为28.84%，2018/19年度为32.29%，2017/18年度为29.29%，全球大豆库存消费比下降长期利好豆类市场价格，但中美贸易关系改变了全球大豆贸易格局，后期的价格变动仍需考虑大豆主产国不同阶段的主要供需矛盾影响。对于6月份全球大豆市场来说，2019/20年度全球大豆的产量定型，随着巴西大豆期末库存的大幅减少，7月份之后可供出口数量逐步减少，叠加雷亚尔不断升值，巴西大豆卖货影响最大的时候可能已经过去，国际大豆市场采购方向可能会因此逐渐返回美国，美国农业部一般从 5月份开始新年度供需的预期，在美豆5、6 月份播种之后直到 10、11 月份的收获上市期间，重点关注美豆种植面积及产量预期的修订。关注6月11日发布USDA供需平衡表对于美豆出口销售目标的修正影响。
二、种植环节—北美大豆增产预期 关注天气影响
目前美豆种植顺利，天气炒作暂未抬头，美国农业部发布的作物进展报告显示，截止到2020年5月31日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为75%，高于去年同期为36%，且高于五年同期均值68%，近期美国中西部部分地区玉米种植延误，预计将导致一些末种植的玉米田将转为种植大豆，而春节后国际原油价格一度大幅下跌也给美国玉米制燃料乙醇行业形成巨大冲击，美玉米价格大幅走弱，美豆种植优势加大，3月末USDA种植意向报告显示，美国2020年大豆种植意向面积8351万英亩，高于19年的7610万英亩，但低于18年的9010万英亩，私营分析机构IEG Vantage预计今年美国大豆播种面积为8590万英亩，高于USDA预测的8350万英亩。美豆未来美豆实际种植面积可能会高于预期，接下来需关注USDA月度供需报告以及6月底种植面积报告对种植数据的调整及天气的影响。
南美大豆收获基本完成，产量也将确定，5月份Conab产量预测值调低至1.203亿吨，比4月份预测值低1.4%;而AgRural预测巴西2019/2020年大豆产出为1.238亿吨, 比早先预测的1.243亿吨调低50万吨，因为巴西南部天气干旱。USDA也下修至1.24亿吨，仍然是创纪录的产量，目前产量符合预期增产的可能性较高，除非天气层面再次出现较大问题。
阿根廷2019/20年度大豆1月下旬完成播种，2月全面进入生长期，5月28日的作物周报，大豆收获完成97.2%，前一周为93.3%，产量预估仍在4950万吨。罗萨里奥商品交易所预计产量为5050万吨。美国农业部5月份最新预计2019/20年度阿根廷大豆产量为5100万吨，其4月报告中预估为5200，3月为5400万吨。当地农民预计将收获5050万吨大豆。
三、贸易环节—巴西大豆出口创纪录 中美贸易再起波折
中国市场强劲需求以及油厂榨利强劲，推动巴西大豆出口持续发力，巴西大豆出口装运于3月下旬开始启动，继4月巴西大豆装船量创下1640万吨历史纪录之后，5月份也将达到1551万吨的巨量，高于去年同期的1053万吨，中国为主要目的国，6月份船期合同量为1000-1050万吨，7月份850-950万吨，8月份则在600-700万吨。但随着巴西农民手中可卖旧作量越来越少以及雷亚尔的不断升值，巴西大豆卖货影响最大的时候可能已经过去，国际大豆市场采购方向也将逐渐转至美国，而中美关系进展是影响美豆对中国出口的关键因素，仍面临较大不确定性。
目前为止，中国继续履行第一阶段协议采购美国大豆，美国农业部销售报告显示，截至5月28日，2019/20年度美国大豆出口销售量为4265万吨，较去年同期的4668万吨减少403万吨，减幅8.6%。而2019/20年度美豆对中国的出口数据同比有所增加，但相比中美未有摩擦的正常年份来看，差距仍比较大，USDA数据显示，截至5月28日2019/20年度美国对华大豆销售总量为1494万吨，较去年同期的1354万吨增加140万吨，增幅10.3%。随着巴西农户手中可供出口的大豆减至低位，未来几周乃至数周中国对美豆采购积极性有望上升，而不确定性因素在于中美贸易关系发展及阿根廷的出口供应。若未来几周美豆采购有所兑现且北美天气出现问题，则美豆价格将企稳走升的概率继续增大。
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