一、2020上半年油脂行情回顾
2019下半年油脂走出小牛市，2020上半年画风突变，急转之下，走出了一波V型反转，短短几个月之内再度回到历史低位区间。这个里面主要受三个因素影响：一是2019下半年上涨的基础消失了，马来之前干旱天气对产量的影响在今年二、三月份就没有了，产量开始恢复性增长。二是新冠疫情的爆发对全球油脂消费形成冲击。三是原油的大幅下跌，对有生物柴油概念的植物油形成直接拖累。目前油脂也跟随疫情好转和原油企稳有所反弹。
二、2020下半年油脂行情分析
(一)国际市场
1、美豆油：美国国内压榨量庞大，美豆油供应充足
从原料端来看，因旧作美豆出口不佳，美国国内的压榨量维持在高位，NOPA压榨月报显示美国5月大豆压榨量为1.6958亿蒲，较4月压榨量继续下滑，但仍连续六个月创历史同期最高。庞大的压榨量使美豆油库存快速增加，4月底美国豆油库存为21.11亿磅，高于3月底的18.99亿磅，较去年同期增长18%。
新季美豆方面，目前暂时看不到天气对产量的威胁，美豆偏弱震荡的格局也会对美豆油形成压制。
2、棕榈油：预计后期产地棕榈油累库程度有限
先说产量，通常马来二、三季度处于季节性增产期，从2020年2月份开始，马来棕榈油产量持续增加，库存也从低位快速回升。2019年5-8月降水减少对产量的影响已经过去，因此判断2020年四季度之前马来棕榈油产量预计都会保持一个环比增加的状态。
再说需求，虽然后期产量压力不小，但值得注意的是，伴随马来将6月及2020下半年的毛棕榈油出口征税调降至零，以及与印度积极改善关系，近期马来棕榈油出口也在持续改善，5月份马来棕榈油出口137万吨，较4月份增加10.5%。根据船运机构SGS最新数据，2020年6月1-15日马来西亚棕榈油累计出口916，817吨，较上月同期增长67.18%。且目前印度、中国作为棕榈油两个主要进口国都处于库存偏低的状态。中国目前因进口窗口持续打不开，快速去库，截至6月14日，国内棕榈油港口库存35.21万吨，较3月初的高点下降62%。印度方面，因疫情影响，印度实行封城措施，对棕榈油需求及进口形成较大冲击，印度3-5月植物油进口量出现大幅下跌，令国内本已处于历史低位的植物油库存继续下滑。后期预计中国、印度两大棕榈油消费国存在较大的进口补库需求，会对产地棕榈油产量压力进行消化，产地累库程度有限。
另外，生物柴油方面，近期印尼和马来西亚都相继颁布生物柴油支持政策。印尼将为B30生物柴油计划发放2.78万亿卢比(约合1.8689亿美元)补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨来补贴生物柴油基金以此促进印尼B30生柴计划的实行。马来方面，马来西亚计划将在9月重启B20计划。近期伴随原油价格的企稳回升，生柴产业的利润有所好转，结合印尼和马来的生柴扶持政策，预计对拉动生柴消费将起到积极作用。
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