过去一周，国内植物油价格出现了大幅的回调，然而USDA报告和MPOB报告均给出了较较大的利好，美豆价格更是一举突破了1400美分/蒲式耳的关口，国内豆粕价格也大幅上涨。油脂价格的下行，并不是因为当前的基本面状况已经发生了较大的改变，而是市场对未来的预期发生了转移。蛋白的走势将好于油脂，这是市场潜在达成的共识。
全球疫情的再度加剧使得市场担忧近期全球植物油的消费状况，尤其是马来1月出口数据的下滑更是佐证了这一观点。在价格触及高位后，市场对蛋白的追捧加速了油脂相关资金的离场。然而油脂价格的下行并不代表着价格的走势已经彻底发生了翻转，植物油的低库存状况仍将支撑当前的价格区间，使得植物油仍将在高位保持一段时间的震荡格局，在油脂低库存状况得不到改善的情况下价格可能还会再度上行。
美豆低库存支撑国际豆油价格
美国农业部于于1月12日发布了月度供需报告，报告中美国农业部再次下调了美豆单产，从上月预估的50.7蒲式耳/英亩下调至50.2蒲式耳/英亩，美豆产量因此减少了95万吨至1.1255亿吨，同时本次报告还上调了美豆进口数量，从41万吨上调至95万吨，将出口数量从5987万吨上调至6069万吨，库存数量从476万吨下调至380万吨。
美豆库存本年度的大幅下调，主要源自于中国采购量的大幅上行。根据美国农业部周度出口数据显示，截至2021年1月7日，美豆本年度净销量累计达到5567.6万吨，占到农业部体年度预估出口总额的91.74%，而去年同期仅有3041万吨。其中美国对中国大豆净销量达到3354.74万吨，占到总销售量的60.25%，而去年同期仅有1138.84万吨。
在美豆库存处于低位的情况下，美豆价格将变得异常坚挺，甚至可能会继续走高。这主要基于两点：一是巴西大豆今年种植期出现延后，虽然产量可能会再度上移，但是上市时间也将较往年推后1-2个星期，这使得美豆的销售时间因此增加，在美豆周度出口数据良好的情况下，美国农业部未来仍有可能进一步下调年度库存数据;二是拉尼娜现象仍在延续，阿根廷天气仍存在较大的不确定性，如果2-3月迎来较长时间的干旱情况，阿根廷大豆的减产将会带动美豆价格的新一轮上涨。在巴西新豆大量供应市场之前，预期美豆价格不会出现大幅的回落，从而支撑全球植物油价格的底部。
马来西亚棕榈油库存处于历史低位
马来MPOB于上周发布了月度供需报告，报告显示马来12月棕榈油出口量环比增长24.66%至162.46万吨;产量环比下滑10.59%至133.36万吨;库存环比减少19.01%至126.49万吨。数据明显利多于棕榈油的价格，然而由于目前船运统计数据能优先反应出马来棕榈油的出口状况，因此MPOB报告本身已经无法对市场产生过大的影响，相关数据均以在市场预期之中。
12月出口量的大幅上行，主要受到马来出口关税调整的影响。马来于2021年1月起开始将毛棕榈油出口关税由0上调至8%，而此前马来已经保持了7个月的零关税出口政策。马来上调棕榈油出口关税，受到了印尼相关政策的影响。印尼于12月将毛棕榈油出口关税由3美元/吨上调至33美元/吨，出口费由55美元/吨上调至180美元/吨;之后在1月将出口关税由33美元/吨上调至74美元/吨，出口费由180美元/吨上调至225美元/吨。印尼对出口关税的上调，主要是将相关收入用于补贴国内生物柴油产业的补贴，在印尼大幅提升出口关税的情况下，马来也开始上调本国的出口关税，这使得马来棕榈油出口量在1月关税提升之前大幅增长，在12月出口大幅增加之后，1月迎来了出口量的快速下滑。根据船运公司数据统计，马来1月1-15日棕榈油出口环比下滑42%左右。
在全球疫情再度加剧的情况下，市场开始担忧未来棕榈油的供需是否会由此走向宽松，印尼即使全力推动B30生物柴油的实施，但在棕榈和柴油间价差依旧很大的情况下，仅靠提升出口关税的政策可能仍然难以支撑高昂的补贴费用。虽然今年以来原油价格不断上行，WTI原油已经回到50美元/桶以上的位置，但由于棕榈油价格的高企，国际棕榈油和柴油间价差仍然高达500美元/吨以上。在今年印尼B30政策难以实现的情况下，市场并不看好远期的棕榈油价格，尤其是拉尼娜现象下年底东南亚过多的降雨可能会使得2021年夏季棕榈油产量出现大的增长。
由于印尼棕榈油产量未来仍将出现进一步的增长，在消费量没有提升的情况下，棕榈油价格会带来较大的压力。在毛棕榈油出口关税提升的情况下，印尼棕榈油出口量势必会出现大的下行，因为全球最主要的植物油进口国印度主要以进口毛棕榈油为主。根据GAPKI的数据统计，印尼10月底的棕榈油库存达到608万吨，是近年以来的最大值，在国内生柴消费没有得到明显提升的情况下，不断累计的国内库存一定会使得棕榈油价格未来承受巨大的压力。
不过当前棕榈油市场的价格仍以马来毛棕榈油为定价基础，虽然印尼棕榈油基本面比较乏力，在印尼没有扩大对外棕榈油出口之前，马来棕榈油市场的价格仍将得到较强的支撑。这主要基于东南亚棕榈油仍处于减产周期，同时马来棕榈油库存处于历史低点。12月马来棕榈油库存仅有126.49万吨，是近10年来的最低值。在棕榈油产量出现明显回升之前，马来棕榈油库存难以出现大幅的回升。即使1月出口量有较大的下滑，但在印尼出口关税没有明显下调的情况下，马来2-3月的棕榈油出口量肯定会出现一定幅度的回升。在原油价格继续上行的背景下，短期内棕榈油价格不会出现大幅的下行，仍将保持在高位进行调整，但夏季后棕榈油增产的预期可能会打击2季度后棕榈油的价格，尤其是印尼国内棕榈油的累积如果得不到有效解决，棕榈油价格可能会转入下行趋势，直至和柴油间价差缩小到正常水平。
