一、回顾
2020年以来，全球公共卫生事件发酵，原油供增需减的局面持续存在，全球原油库存累库现象非常明显，油价一路探底，对于油品及副产品LPG行情抑制作用较强，LPG价格高位回落，持续震荡下行。
国际现货方面，2020年CP价格总体来说经历了持续探底，目前处于阶段性回升过程中。今年年初国际市场供应偏紧，需求旺盛，CP价格在1月达到峰值，丙烷565美元/吨，丁烷590美元/吨。
持续探底阶段始于2月止于4月。2月，国内新冠疫情的全面爆发，导致的终端需求疲弱，CP价格下行，2月丙烷CP为505美元/吨，2月丁烷CP为545美元/吨。3月，公共卫生事件在全球开始扩散，加剧对全球石油需求减缓的担忧，国际油价继续大幅度下跌，原油支撑不足，影响冷冻货市场，促使CP下调，3月丙烷CP报430美元/吨，丁烷480美元/吨。4月，国际公共卫生事件持续发酵，OPEC+减产落空，沙特俄罗斯开启价格战，国际油价持续走低，同时美股当月四次熔断，市场整体氛围空前悲观，促使丙丁烷CP大幅下调，4月丙烷CP为230美元/吨，4月丁烷CP为240美元/吨。
开启阶段性回升的扳机是供应端5月历史级别减产协议落地，原油减产意味着LPG供应量的收紧，助力丙丁烷CP止跌反弹。需求端，印度等地全国范围内实施禁闭以应对疫情的影响，同时政府方面也有相应补贴。印度、印尼等国家液化气终端需求涨幅明显，需求端支撑下使得丙丁烷价格继续走高。5月丙烷、丁烷CP均报价340美元/吨。6月丙烷CP为350美元/吨，6月丁烷CP为330美元/吨。目前的成本价格环比往年同期仍处于低位。
国内现货方面，2020年上半年国内LPG价格整体自高位回落，价格水平持续创新低。今年上半年价格最高点均出现在1月初，三地之间华南最高，达到了5186元/吨;最低点均出现在3月底，同样为华南最低2345元/吨。第二季度可以看到，4月中旬、5月初及6月初三地价格均出现了短暂推涨，背后的支撑动力却各有不同。
4月中旬，价格的推涨主要是受下游产品的推涨间接带动的。当时，聚丙烯产品价格大幅度走高，带动原料丙烯跟随走高，随之丙烷作为丙烷脱氢制丙烯装置的原料积极炒涨，一连串的反应使得国内价格集体推高。5月初及6月初的价格推涨动力则基本都是受到进口成本的支撑。进口气的成本主要看沙特CP价格，5月CP大涨出台，环比4月走高丙烷110美元/吨，丁烷100美元/吨，带动进口成本大幅飙升。6月CP丙烷丁烷虽涨跌互现，环比5月变化有限，但之前业者均预期6月CP或明显走跌，结果要明显好于预期，支撑了业者心态。且港口进口气持续低位运行，码头利润倒挂已久，此次借CP出台，码头进口气率先推涨价格，同样带动了国产气的推涨。
三次推涨的原因虽各有不同，但也存在一个共同点，那就是缺乏需求基本面的支撑，这也是导致价格仅短暂推涨，却不能持续的主要因素。
国内期货方面，LPG期货是今年3月30日正式在大商所挂牌上市。从上市首日至今，期货盘面走势可以分为两部分来观察，4月27日作为时间节点。2020年3月底，在当时原油价格受到疫情以及沙特俄罗斯价格战影响震荡下跌，整个能化品种都偏弱时，LPG期货作为市场新星，上市后价格逆势上涨，在4月27日达到最高点，3576点。从过去几年现货价格情况来看，我们估计11月现货价格会在3500-3600这个区间，LPG期货价格在4月底是基本接近11月现货预期价格范围之内的。而持仓量也在这波上涨行情中，逐渐稳定上升，从数据上来看，持仓量从第一个交易日额10171手增加到了4月27日的118378手。
4月27日之后，LPG现货市场供应大增，需求跟进不足，供需矛盾开始加剧，LPG现货价格开始一路下探。期间经历五一长假，交易者多数清仓过节，多头陆续离场。5月，随着LPG现货基本面走弱，LPG期价缺乏继续上行动力，市场看空情绪增加，多空激烈博弈，LPG期货市场开始出现横盘震荡格局。持仓量在这个期间在6-7万手之间波动。6月，国际油价有企稳回升的迹象，国际油价支撑，LPG期价整体震荡偏强，然而上行空间受到了现货市场供需矛盾压制。
二、供应
(一)国产
2020年一季度，我国LPG总产量968.6万吨，同比去年一季度减少2.4%。今年一季度，由于受到新冠疫情的冲击，主营炼厂生产企业装置的停工检修，我国LPG产量较去年同比出现了显著的下滑。其中，2月国内液化气产量291.6万吨，环比上月减少39.1万吨，降幅11.8%。与去年同期相比，减少16.9万吨，降幅5.5%。3月国内液化气产量346.3万吨，环比上月有所增加，增幅接近19%。3月份，随着国内疫情得以控制，陆续复工复产，生活秩序逐渐恢复，供应量逐渐提升。且国际原油持续走跌，3月底已跌破20美元/桶，炼厂生产成本下降明显，开工率多提升至高位。
2020年二季度，随着国内疫情得到有效的控制，炼厂开工率得到企稳回升，原油加工量增长，带动作为副产品的LPG产量增加。4月国内液化气产量达到了377.7万吨，环比上月增长9.1%。与去年同期相比，增幅达到13%。4月及5月国内供应量维持增长态势，已基本接近1月份水平。国内供应量增长，但国内价格却是震荡下行的状态，也体现了两者负相关的关系。截止到6月底，国内炼厂液化气产能利用率维持在88.54%左右的水平，较2月份最低点提高了约17%左右。预计下半年供应量仍将延续高位，对价格面存在利空冲击。
国内炼厂开工率方面，主营炼厂和山东地炼今年走势均呈现V字形。今年2月份是国内疫情集中爆发期，炼厂开工率显著下滑，尤其是地炼。山东地炼开工率在2月份下降到了40%左右。3月份，随着疫情逐渐得到控制，地炼开工率也逐渐回升至50%以上，但是在这个期间，主营炼厂开工率依旧保持回落的状态。进入4月份，随着国内疫情基本得到控制，国内经济复苏，居民生活恢复正常，炼厂开工率继续回升，主营炼厂和地炼开工率目前都已恢复到75%以上的水平。目前地炼开工率水平已经逼近2018年10月前后出现的峰值。随着我国炼厂开工率大幅回升，国内供应量在持续增加，在供应端造成了一定的压力。
(二)进口
2020年一季度我国LPG总进口量385.9万吨，同比减少81.4万吨。其中，进口液化丙烷296.2万吨，同比减少69.6万吨;进口液化丁烷83.5万吨，同比减少约32万吨。
一季度进口量同比均低于2019年水平，主要是受到了国际公共卫生事件的影响。在公共卫生事件影响下，集性场所多延期开工，终端消耗需求进一步减弱。另外，物流运输方面而言，随着危化品车限行时间延长，部分省份全面暂停省际班车客运、省际包车客运，省内市际客运班车亦全部停运，运力受阻。需求偏弱的利空影响下，进口资源量低于往年水平。
我国4月LPG进口量环比三月，有明显的增加，环比增幅达到了31.27%，同比增幅也有近9%。从进口品种来看，主要集中在进口丙烷的增量上，而丁烷进口量则有所下降。从数据层面来看，4月我国进口液化丙烷134.8万吨，环比增加46.77%，同比增加20.63%;进口液化丁烷30.6万吨，环比减少8.13%，同比减少22.96%。
2020年1-4月份，进口来源国方面，主要进口国还是以阿联酋、卡塔尔、阿曼、科威特等中东国家，其中，从阿联酋进口量最多，达到了110万吨的水平，从卡塔尔和阿曼进口量分别都接近了100万吨。4月份的进口增量很大一部分来自美国的进口资源大量进入中国市场，截至4月份，来源于美国的进口货源占比约5%。3月2日开始，国内进口贸易单位及深加工企业可以申请对美征税排除，4月份从美国进口的LPG已经迅速增加到了25万吨，环比今年一季度来自美国的LPG资源总计才4万吨左右。从进口省份来看，广东、浙江、山东、上海、江苏是我国主要进口省份，其中广东省进口量最多，达到了155万吨以上，进口地主要还是集中分布在华南、华东以及山东地区。
三、需求
液化石油气的下游主要有两部分，一部分是民用及工业用燃料用途(占比51%);另一部分是化工用途(占比49%)，主要是MTBE(占比13%)、烷基化(占比14%)制作汽油添加剂，以及丙烷脱氢(占比20%)制作丙烯。
(一)民用
今年上半年，民用需求一直处在低位水平，目前仅恢复至去年同期80%左右的水平。一季度国内疫情蔓延，终端需求明显下降，市场需求一度缩减至不到往年同期的三成。进入二季度后，随着气温的升高，终端需求陆续进入淡季。目前LPG作为燃料使用方面，除了部分家庭民用燃烧外，另外部分来自于餐饮行业，再就是部分摊位小吃，然而即使是在当下较为火热的地摊经济刺激下，LPG也没能摆脱弱势的局面，价格持续在低位震荡。地摊经济发展目前带来的效益更多的是对于餐馆商用消费的替代，对于LPG整体需求提升并没有预期中明显。
(二)化工
从LPG下游来看，受新冠疫情影响，今年上半年烷基化与MTBE开工率均明显低于去年同期，目前处于缓慢恢复的过程当中。丙烷脱氢由于利润较好，目前的开工率只是略低于往年高点，处于90%左右的水平。整体而言，随着经济活动的恢复，燃料用途及化工用途的需求端将继续恢复。
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