元旦假期后第一周，尿素现货市场犹如去年12月下旬的市场一样，毫无趋势迹象，下游工业环保限产解除但需求仍无起色，加之有气头工厂复产预期，现货贸易商普遍等待春节前行情回调后再择机采购。工厂方面，尿素生产企业库存为25万吨，处于近六年最低值(六年均值71万吨)，9—10天的工厂预收也远高近六年同期水平(六年均值5天)，全国日产量低于12万吨。低开工、低日产使得需求的边际变化对市场影响作用放大。同时，寒冬导致天然气供应紧缺，以天然气为原料的尿素工厂迟迟没有复产消息。
2021年春节时间点较晚，春节过后农业施肥就要启动，这是本轮行情的必要而不充分条件。元旦假期后的第一周末，河北疫情进一步加重，农业终端销售网点及下游工业用户担心重蹈2020年春节后疫情导致物流受限无法运输的覆辙，纷纷提前采购备肥，春耕备肥旺季提前兑现。此时，尿素生产厂家借机提高尿素现货价格，由于没有涨停板限制，每日以40—50元/吨的幅度上调，最高上调90元/吨。两周时间，尿素期货价格上涨250元/吨，接连创出尿素期货上市以来新高。
产业套保库存压力后移
在Contango结构下，大部分产业客户及现货公司均会考虑买现货卖期货策略，只要尿素期货价格与现货价格的价差可以覆盖仓单成本，则可以进行无风险套利。本轮上涨行情中，大量期现正套(买现货卖期货)套保盘入场，该策略将工厂的显性库存转换为期货套保盘的隐性库存。此轮现货价格上涨除了实质性需求外，大量需求来自于期货溢价后套保盘的现货采购，而现货成交转好又推高了现货价格，也进一步推涨了期货价格。
套保盘理论上可以一直持有到2105合约交割时为止，套保盘采购现货所带来的“需求”延迟到最晚5月份兑现，库存压力也相应后移。交易所仓单为显性库存，2101合约交割量接近7万吨，其中大部分均为1月合约与5月合约的正套头寸，5万—6万吨已通过期货2105合约提前卖出，加上近两周新入场的套保盘，保守估计本轮上涨行情中2105合约总套保量在30万—40万吨，这部分隐性库存在期现结构发生逆转时将大量进入市场，进而加剧现货市场向下回调。
