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近日大宗商品油脂板块交易异常活跃。7月20日，菜籽油期货早盘仍然维持暴涨走势，并创下阶段新高。截至7月20日11:10，菜籽油期货主力合约最高至8709元/吨，创下2013年7月初以来新高，最新报8698元/吨，涨4.76%。

进入二季度以来，伴随着加拿大菜籽进口量的收紧，菜籽油价格出现大幅拉升，4月21日至7月20日，菜籽油期货主力OI2009合约从6468元/吨上涨至8709元/吨，主力合约涨幅达32.73%。

受此影响，菜籽油的压榨利润也从每吨750元上升至每吨1200元。

菜籽期货遭遇多逼空？

“本轮油脂上涨初期具有扎实的基本面基础，年后油脂恐慌下跌，主要交易油脂需求下降。随着5月餐饮业逐步开放，需求好转。前期市场担忧，棕榈油进口减少，中加贸易关系不确定，这也奠定油脂上涨的基础。”布瑞克农产品研究总监林国发对《华夏时报》记者表示，

进入6月后“地摊经济”反响热烈，刺激了油脂需求，市场也开始关注东南亚的干旱，担心干旱影响棕榈油产量，一度出现棕榈油带动其他两大油脂上涨的现象。6月上旬，东南亚降雨增加，干旱影响预期减弱，油脂上涨主要以菜油带动为主。菜油低库存、低菜籽进口量引发市场担忧，多头逼仓预期持续强化。

林国发表示，近期菜籽进口量维持极低水平，国产菜籽产量已经下降至550万吨左右。2017年、2018年我国菜籽进口量达到418万吨，其中从加拿大进口411万吨。中加贸易关系发生变化后，2019年3月至2020年2月一整年中国进口菜籽仅为186万吨。菜籽进口量下降，加上国内菜油库存偏低是当前多头无忌惮推高的重要因素，也是当前逼仓核心因素。

据记者了解，近年来中国一直享受着全球精细产业分工带来的廉价商品，比如美洲的大豆、棉花、玉米和油菜籽。售价2.9元/斤的国产菜籽，出油率大概是35%—37%，而到港价格每吨3600元(约合1.8元/斤)的加拿大油菜籽，出油率达42%，显然具备更大的优势。

生意社分析师认为，6月底以来，为打压不断上涨的菜籽油价格，国有油脂企业通过中储粮网进行菜籽油抛售，但每次抛售数量较少(每次抛售不足2万吨)，质量一般，市场成交清淡，对菜籽油市场影响有限。南方降雨偏多，水产养殖受损，菜粕需求受限，市场呈现油强粕弱格局。

菜油的走势可以说是“强者恒强”。在国内储备基本耗尽的情况下，进口受阻及国际菜油低位去库存，不断推升菜油价格。截至7月10日当周，沿海进口菜籽库存29.7万吨，进口菜油库存19.68万吨，均处于历史同期低位。从进口量来看，今年进口菜油较往年下降得并不明显。

1―5月，国内共进口菜籽127.9万吨，去年同期进口171.34万吨，5年同期均值为182.45万吨，折算成菜油，比去年同期少18.2万吨，比5年同期均值少22.91万吨；1―5月，进口菜油65.76万吨，比去年同期多进口17.7万吨，比5年同期均值多进口25.1万吨。

中信期货分析师陈静对《华夏时报》记者表示，菜籽油库存表现偏低，主要是因为中加关系紧张，加拿大加菜籽进口受限，其他替代品方面进口相应呈现增长，包括欧盟菜籽油、俄罗斯菜籽、以及其他油脂品种如阿根廷豆油。

油脂替代效应显现

中信建投期货分析师田亚雄表示，油粕研究圈内有一句俗话，“油粕坐在跷跷板上”，说的是油脂和粕类存在此消彼长的关系。还有一个规律是，出油率决定了油粕比的长期走势。

据了解，以往正常年份，我国的菜籽油消费在600万吨左右，2016年国储菜油拍卖，一度让菜油消费量达到5年新高的700万吨。但今年市场预计菜籽油的消费将大量被豆油替代，2020年预计菜油消费很难超过400万吨。

目前我国油菜籽进口准入国家仅有四个：加拿大，澳大利亚，蒙古和俄罗斯。受到中加关系影响，今年以来中国进口菜籽128万吨，预计全年进口不超过200万吨，作为对比2015年的进口菜籽达440万吨。

伴随着菜籽油期货价格持续上升，有分析人士预测，菜籽油会上冲10000元/吨。对此，中信期货分析师陈静对《华夏时报》记者表示，主要看说的是现货价格还是期货价格，期货价格存在可能，但现货价格概率不大，截止目前国内油脂预期并不缺。

陈静表示，一方面，据天下粮仓网站对进口大豆到港预估量，预计2019年10月至2020年9月中国进口大豆量将达到9747.08万吨，较上年度调查的进口量增长1467.59万吨，增幅17.73%；而另一方面，据国家统计局数据，按消费类型分，近期餐饮收入14609亿元，下降32.8%。

据了解，目前我国全年植物油消费量大致为3500万吨，其中菜油消费400万吨，豆油1700万吨，棕榈油1400万吨。主要的消费途径是家庭和餐饮消费，分别占20%和41%。

中信建投期货分析师田亚雄表示，菜油在餐饮中的消费量已经基本下降至刚性的水平。目前餐饮用油里菜油的用量占比不超过7%，菜油在国内主要的使用方向是家庭烹饪的小包装油。

田亚雄表示，菜籽油10000元/吨的价格可能性不会特别大，毕竟植物油使用上存在很强的替代性，而且棕榈油和豆油在未来都有望存在较大的潜在产量。

与此同时，布瑞克农产品研究总监林国发对《华夏时报》记者表示，当前豆油和菜籽油价差过大，菜油需求已经下降。另外，2019-2020年度菜油累计进口高于上一年度，目前单月进口维持较高水平。随着豆油和菜籽油、豆油和棕榈油价差拉大，菜油消费将进一步下降。

此外，菜籽油持续大幅上涨，还需要关注是否出现调控风险。目前暴涨，虽然有较强的现货基本面的支撑，但更应该注意市场风险正在逐步增大，特别是后期豆粕需求持续好转，必然带来更多豆油供应。

（远大期货官网：华夏时报）

远大期货：李靖琴