自去年四季度以来，黑色系产业链发生了翻天覆地的变化，先是焦炭现货连涨15轮，接着到了今年3月份，钢企一个月利润翻三倍，螺纹钢、钢坯和热卷价格更是创下历史新高。那么，究竟是什么原因导致黑色系轮番上涨?这种“接力棒”行情否持续呢?
“碳中和”和供应收缩提振钢价
在市场乐观情绪助推下，黑色系从年初开启牛市模式。一季度黑色系钢矿市场整体呈现先抑后扬走势，其中，两大重要事件：碳中和限缩供应、钢厂利润由普亏转至高盈利的变化，成为市场关注的焦点。
海通期货黑色金属研究员邱怡宏表示，1月影响市场的主要事件是钢厂利润大幅亏损，螺纹钢和热卷在减产预期以及需求季节性下滑的博弈下维持区间振荡走势;铁矿石在较强的需求韧性与减产预期博弈下同样维持振荡走势。直至1月下旬，在工信部再强调压减产量的刺激下，盘面由前期正套逻辑转向交易减产逻辑，铁矿石引领成材向下调整，但现货价格在现实需求支撑下表现均较坚挺，螺纹钢和铁矿石主力合约基差分别扩大近200元/吨和100元/吨。
2月上旬，钢厂延续春节前补库，铁矿石在低到港高需求下继续带动成材走强，钢厂利润继续下滑;春节后全球通胀预期叠加复工复产预期，钢矿价格高开高走，但在工信部控制碳排放规划的压力下，铁矿石上涨动力较弱，螺纹钢和热卷价格则屡创新高，2月末钢厂利润基本已修复至盈亏平衡线附近。
3月中下旬开始，唐山限产消息成为市场关注焦点。螺纹钢、热卷价格都创出新高，吨钢利润也出现明显扩张。“根据我们测算，螺纹钢吨钢毛利在3月末已经达到900元，而2020年吨钢平均毛利在300—400元。”西南期货高级研究员夏学钊说。
夏学钊认为，中期来看，唐山此次限产升级可视为落实“碳中和”政策的一部分。此次限产始于3月中旬的环保检查，此后，部分相关钢厂领导被采取刑事处罚措施，这种处罚在环保检查中极为罕见，在一定程度上反映出政府环保执法力度趋于严格，彰显了碳中和相关政策推行的决心。短期来看，限产措施影响已经体现，唐山高炉开工率和高炉产能利用率均出现下降，钢材供应收缩，钢坯价格连续刷新高点。
“‘碳中和’和限缩供应下，钢坯表现较为抢眼，自3月下旬起，也就是唐山钢厂高炉30%—50%全年限产减排措施发布后，唐山钢坯库存出现了快速下降现象，钢坯价格大幅上涨，截至目前普方坯已涨至5020元/吨。”邱怡宏说。
华东地区某钢企人士表示，3月以来，钢材供不应求，热卷出厂价也屡创新高。“产量只有那么多，交货周期仍控制在7—10天，如今的订单交货周期已经13天了，而且每天接单数量是产量的三倍，钢厂不涨价也挡不住啊。”
事实上，“碳中和”大背景下会导致钢材供应收缩，而钢材供应收缩又会给钢材价格提供上涨动力。
在英大期货黑色系研究员解玉波看来，“碳中和”或将重塑行业供给格局。据测算，用短流程炼一吨钢可减少1.6吨碳排放、节约350公斤标准煤、1.7吨新水、少用1.6吨精矿粉，同时可减少86%的废气、76%的废水和92%的固体废物的排放，大大加快钢铁行业“碳中和”进程。因此，2020年12月底，工信部发布公开征求对《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》的意见，提出废钢比达到30%，假设在钢铁产量不变的基数下，废钢比由目前的21%提升至2025年的30%，则碳排放将减少9342万吨。因此，在钢铁产量不变的情况下，势必会使部分长流程钢厂供给向短流程钢厂转移，而今年以来粗钢产量仍存在同比10%以上的增幅，未来“碳中和”政策或将重塑行业供给格局。
宏观经济向好提升市场需求
2021年以来，大宗商品出现普涨格局，尤其是以铜、原油为代表的国际性品种，都出现了较为显著的上涨过程。这体现了宏观经济向好的大背景。
邱怡宏介绍，由于去年经济数据受疫情影响波动较大，剔除2020年数据，从2021年与2019年一二月份平均水平来看，工业增加值高于去年年底的7.3%，房地产投资高于去年年底的5%，制造业投资和基建投资则均低于去年年底增速，可见年初宏观经济呈现生产强于需求的态势，投资消费则弱于生产制造。从居民贷款数据也可以看出，自去年2月低点过后，居民中长期贷款规模持续超过近几年的季节性表现，今年前两个月居民中长期的贷款也超过了过去四年均值的规模。
“今年政府工作报告中提到，2021年经济增长目标在6%以上，结合近几年GDP耗钢强度预计，今年粗钢表观消费量至少增加2000万吨。”冠通期货黑色系商品分析师段珍珍表示，去年下半年地方政府批复了大量基建项目，今年上半年用钢需求多有保证。制造业方面，国内提出提高制造业贷款比重，扩大制造业设备和技术改造，另外3月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%，比2月上升1.3个百分点，这是今年以来指数的最高点。此外，国内今年将稳定和扩大汽车消费、促进家电家具家装等消费，国内制造业景气度回升。同时，随着海外经济复苏，外需十分强劲。
夏学钊认为，具体到螺纹钢，市场更多关注的是国内需求，而国内需求主要关注房地产行业。数据显示，2021年1—2月，房地产投资累计同比增速为38.3%，施工面积同比增速为11.0%。可以看到，2020年数据受到疫情影响基数较低，使得今年的同比增速参考价值下降。我们考虑用实际的房地产投资额和房地产施工面积来判断中期螺纹钢需求。数据显示，2021年1—2月份，房地产投资累计投资额为13985.9亿元，施工面积为770628.9万平米，而2019年同期，房地产投资累计投资额为12089.8亿元，施工面积为674945.9万平米。若将今年的数据直接与2019年的数据对比，可以算出增速在15%左右，年平均增速7.5%左右。从这两项数据可以看出，房地产行业依然保持坚挺，螺纹钢需求仍有保证。
据悉，国际需求好转有助于我国钢材进出口形势的改善。海关数据显示，2021年1—2月，我国钢材出口量累计1014万吨，同比增长29.9%;同期，我国钢材进口量为240万吨，同比增加17.4%。“与2020年相比，钢材出口增幅上升，进口同比增幅下降。今年前两个月，我国钢材净出口量为774万吨，而2020年同期净出口量为577万吨。净出口量上升，对应着国际需求的上升。”夏学钊说。
解玉波认为，4月宏观数据恢复有利于增强市场信心，中采PMI指数大幅回升，提振市场预期，而房地产、基建等下游行业数据则表明终端需求韧性较高。另外，近期全国各地水泥价格明显上行，也从侧面印证了下游工程开工率较高，原料采购需求较为旺盛。
