[远大期货]4.12贵金属期货实时行情:贵金属反弹
一、通胀与情绪面或使贵金属短期反弹持续,但不建议参与,三月全球黄金ETF持仓继续下降
随着世界黄金协会公布3月全球黄金ETF持有量继续下降(图表1),贵金属在上周五夜盘出现较大回调。有投资者咨询是否空单继续入场或搏反弹,我们认为,短期来说,近期以观望为宜,短期反弹或将继续,但多单空单均不适宜入场。建议本周以观望为主,观察风险资产反弹利空贵金属的程度以及鲍威尔本周两次讲话内容,再进一步确定操作思路。而长期来看,我们看空的逻辑并未改变。
主要原因在于近期美元指数与美债收益率上升趋势面临阶段性调整,同时近期美国实际通胀或将明显上升。我们曾在二季报和之前的周报指出,美国财政刺激实际利多美债收益率和美元指数,但当这些预期最终落地,则短期内美债和美元指数上升动力将会趋缓,更多将取决于疫情恢复情况。而近期美国疫情出现反复,导致短期美债收益率上升动力不足。
同时,根据上周数据,美国3月份PPI录得数值远超预期到达4.2%,结合4月5月或有美国的报复性消费行为,这就产生了一种短期的错位情况。美债利率与美元指数短期上升趋缓,而通胀短期将明显上升。此时就为贵金属多头带来了短期提升价格的机会。但我们不建议参与,因为同样的利空因素将使得短期反弹出现剧烈波动。
正如我们之前指出的,经济复苏、美债上升趋缓时,贵金属同样面对风险资产上涨和美联储削债的“达摩克里斯之剑”利空。这就将导致贵金属在近期内或将出现比较剧烈的波动,因此不建议投资者此时参与。如果追踪长期趋势,我们更建议在此阶段等待反弹可能带来的高点位,进一步布局长线空单。 二、上周市场回顾:贵金属波动剧烈,投机持仓转多
国内市场方面,上周黄金与白银均小幅反弹,但波动较剧烈。沪金主力合约价格由367.38元涨至371.96元,上涨幅度0.54%,沪银主力合约价格由5210元上涨至5302元,上涨幅度0.72%。持仓方面,沪金持仓总量由20万手上升至21.4万手,升13856手;沪银持仓总量由55.2万手下降至55.9万手,上涨7321手。(图表2)。
国际市场方面,Comex黄金期货价格由1730.0美元上涨至1744.6美元,上涨幅度0.83%,持仓上升8537手;Comex白银期货价格由25.050美元上涨至25.325美元,上涨幅度1.12%,持仓下降-7731手。库存方面,Comex黄金下降-385,074盎司,白银下降-890,926盎司(图表3)。近期黄金白银库存下降体现了较强的贵金属实物需求。目前看,如果美国疫情短期出现不确定性,美债收益率和美元指数上升趋势暂缓,叠加近期通胀落地预期,那么贵金属短期内反弹或持续,但长期偏空思路不变。
(一)宏观经济:美国3月生产者物价指数上升较大,欧元区外贸获得改善
美国方面,值得注意3月PPI上涨较大。预期3.8%,实际4.2%,前值2.8%。考虑到美元指数与美债收益率近期上升幅度加大,短期内继续快速上扬概率较低,因此在美国4月5月可能的报复性消费预期背景下,PPI的快速拉升将对短期贵金属产生利多的影响,但长期看空逻辑仍维持。我们的看空逻辑要求随着疫情复苏,美国将通过削债预期引导通胀预期,同时在美债收益率上升趋缓时,美股收益率再次吸收避险资产资金。但在现在美国疫情复苏状况不及预期的状态下,有可能在短期对贵金属产生较大的支撑。
欧元区方面,2月贸易帐继续改善。尽管不及预期,但录得18.1,前值14.3,这体现了美国积极财政政策的外溢效应,美国将继续改善与原同盟国及小国之间的关系。
(二)市场风险:风险偏好上升,银行信贷风险下降
上周风险偏好稳定,AAA-BAA利差由-0.73至-0.69,近一月呈现波动状态,主要因美债收益率上升为风险资产带来了压力。Ted利差,本周末值0.16750,前值0.17975,下降。(图表8)。以上变化主要来自近期美债收益率回调,带来了银行流动性的宽裕,并为风险资产带来了支撑。风险资产利好对贵金属为利空效应。
(三)机会成本:美德利差回调,欧元兑美元升值
1.利率:美债利率回调,德债利率稳定,美德利差回调
利率方面,上周美国收益率由周初由1.72%下跌至1.67 %,近期呈现波动状态。这是由于美国积极财政政策近期均已落地,前期利多预期已经兑现,结合消息面为美国疫情出现反复导致。但未来疫苗注射与经济复苏仍为主要趋势。
德国10年期国债收益率由-0.31%微跌至-0.32%。这主要体现美国积极财政政策需求对周边国际外贸需求的提升,因此尽管疫情仍严峻,但德债仍显示比美债坚挺。最终美德利差下降,收于1.99%,上月值为2.03%。
2.汇率:美元汇率调整,兑人民币短期贬值
上周欧元兑美元汇率升值,由1.1760至1.1888。(图表9),主要来自于美财政政策落地及对外部国家外贸的溢出效应,以及美国本土疫情状况的反复。
而从人民币兑美元汇率看,上周人民币相对美元继续微幅贬值。上周美元兑人民币汇率从6.5713下跌至6.4708。这同样体现了近期美元强势后的短暂回调。