盘面回顾及总结
美豆3月多空交织，以区间震荡为主。月初阿根廷干旱引发减产忧虑，美豆高位有一定支撑，后随USDA供需报告利空及出口销售的大幅下滑进入回调整理，在受宏观战略和绿色能源计划提振短暂上行后，南美豆的大量上市再次施压盘面。至4月初，种植面积报告意外不足引发涨停后隔夜回落。CBOT美豆2105合约3月整体上涨2.06%。
豆油受内外因素共同支撑，前半月延续上行趋势，月中跟随美豆及棕油板块走弱。后半月美豆油因可再生柴油计划强势冲高后，EPA宣布延长掺混义务申报时间及原油走弱造成美豆油深跌，连盘豆油亦跟随调整，豆油2105合约3月整体下跌3.72%。
3月国内豆粕陷入悲观情绪，库存持续上涨并处于历史高位，猪瘟冲击豆粕需求。月中油厂开机率下降助库存高位回落，叠加豆油价格遭受打压，压榨利润支撑粕价震荡上行，月末随美农报告中重大利好收高。豆粕2105合约3月整体下跌2.22%。
01
豆类总体供需情况
1.1 巴西收割提速追上五年均值，3/4月大豆出口量料创纪录
巴西本作物年度上演了一出极为励志的好戏。对农民来说，一切都有时间，拉尼娜年的降雨迟迟不来导致大豆种植延误一个月以上，并最终推迟了作物收获。进入3月后半程，干燥天气助力豆农加速收割，截至4月1日，巴西2020/21年度大豆收获完成78%，虽低于去年同期的83%，但已赶上五年均值78%。在马托格罗索州，大豆收获已经基本结束。其他主要产区也接近完成收获工作，没有发现显著的大豆质量问题。至此，巴西大豆丰产的格局基本确定。
产量方面，Conab发布的4月农作物报告中预测本年度巴西全境大豆产量为1.3554亿吨，较3月预估上调40.8万吨。2月以来，随着巴西充沛的降水较大幅度地扭转了前期干旱造成的产量忧虑，几乎所有机构都将产量数据较上期进行了明显的调增，但随即而来的是持续降雨导致大豆作物中的水分过多，从而可能损害大豆品质的忧虑。然而3月下旬以来，各机构审查中仅一家机构对其产量预估进行了小幅修正，其余多数维持了1.34亿吨以上的高产预期。
分州产量来看，上月月报我们说到，主产州马托格罗索州、帕拉纳州持续的多雨天气节外生枝，导致收获作物的最终产量吉凶未卜。进入4月，随着收割进入后半程，作物状况可算拨云见月。总体来看，尽管一季度马托格罗索和帕拉纳的降雨过多导致单产下降，但是其他州的单产提高，特别是南里奥格兰德州，抵消了以上两个州的单产损失。
马托格罗索州的大豆季节在本周随着收割完成而宣告落幕。本作物季度该州始于干旱，并以大量降雨结束。Imea(马托格罗索州农业经济研究所)尚未公布最新的产量预估，3月数据显示2020/21年度大豆产量将达到3574万吨，较2月的3549万吨略微上调，较19/20年度增长0.94%。但从生产商反映来看，间歇性的高强度降雨还是对农作物造成了不小损害，收获上来的大豆湿度很高，且部分已经发霉、碎粒，并称有超过60%的豆田面临单产受损。Imea估计2020/21年该州大豆产量的5%是传统大豆(非转基因)，预计2021/22年将有所增加。2021/22生长季的另一个问题可能是，由于本年度收获季节的雨水过多，缺乏高质量的种子。大豆成熟后，一些制种场又长时间处于雨中，导致2021/22年度种植的优质大豆种子可能产生短缺。
帕拉纳州的大豆季节亦在降雨时间错配的困扰中临近结束。在播种期被干燥天气推迟了40天后，生长期过多的降雨导致荚果发芽、发霉和败育的压力增加。Deral(帕拉纳州农业经济厅)数据显示作物状况持续改善，截至4月5日，早播大豆优秀率为86%(上周为84%，去年为92%)。Deral3月22日发布的最新产量预估印证了此前报道的受损情况，20/21年度帕拉纳州大豆种植面积为558.17万公顷，预计产量为2008.82万吨，较19/20年度减少3.34%，较上月预估再次下滑1.24%。结合3月末的大部干燥天气和优良率的好转趋势，损失范围的扩大空间预计有限。
南里奥格兰德州本作物季似乎一直被天气之神眷顾。在最初的生长季节略有干旱后，1月起全州广泛地下雨，极大地有助于作物的生长。目前该州的大豆39%已在成熟期，31%处于鼓粒期。3月的最后一周，Emater提高该州的产量预估值2020万吨，如果实际果真如此，那么南里奥格兰德州将超越帕拉纳州成为巴西的第二大大豆生产州。该州的大豆收割工作预计将在4月底完成。
然而，虽然巴西产量创纪录，但回溯历史整体库销比情况来看，南美旧作仍不算宽松。
尽管出口起步较慢，但随着收割和装运全面进入状态，3月巴西大豆出口量仍超过去年的1085.3万吨，达到同期新高的1349万吨。3月到中国装运量创下1105.5万吨的记录，而去年同期为1000万吨，比去年四月创下的最高月度装运量还多59万吨。
进入4月，巴西大豆出口量仍然有望超越去年同期所取得的历史最高水平。海事机构Cargonave称，4月大约有250艘驳船计划运输大豆，而去年同期时只有大约190艘驳船。官方数据显示，去年4月，巴西大豆出口量为1485万吨。3月初时排队等待运输巴西大豆的驳船也为250艘左右，但根据官方周四发布的数据，3月最终出口量约为1,350万吨。考虑至每艘船的运载量约为6-6.5万吨大豆，这意味着3月的大豆出口量至少为1500万吨，这很可能意味着3月排队的部分船只是为了4月进行出口，后期中国将面临不容小觑的集中到港压力。
1.2 3月降雨为时已晚，阿根廷产量难以修复
阿根廷核心地区的农户已经开始收获一些大豆，初期单产参差不齐。罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷3月的降雨来得太晚，已无法帮助大多数大豆的生长。布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调阿根廷大豆产量预估至4300万吨，上月预估为4400万吨。由于在过去的三周中，收割结果低于预期的产量，甚至低于历史平均水平，反映了2月和3月降雨缺失的影响。考虑到它们在总植入面积上的相对重要性以及迄今为止的平均产量，布交所最终做出了下调决定。
目前天气情况来看，降雨可能已经足够稳定阿根廷的大豆作物。事实上，在降雨量最大的地区已经发生了局部洪灾，使得—些农民无法开始收割成熟的大豆，阿根廷中部的大豆成熟度最高，但预计中部地区降雨充沛。阿根廷南部部分地区出现低温天气，可能局部出现轻度霜冻，因此交易所还警告说，如果霜冻天气提前出现，一些晚播大豆可能受到影响。
据布交所数据，截止4月8日，大豆收割工作完成3.6%，去年同期为16.2%，五年平均进度为15.9%。大豆差劣率为32%，一般为59%，优良率为9%。相比之下，去年同期优良率为27%。土壤墒情正在改善，短缺到非常短缺的比例为22%，良好到理想的比例为78%，相比之下，一周前良好到理想的比例为72%，上年同期为87%。
阿根廷收割展开后，大豆排船量开始增长，但由于农作物减产前景和阿根廷比索波动使农民的销售放缓，且目前没有显示运向中国的货船。去年4月，阿根廷大豆出口量为70万吨，其中81%运向中国。
阿根廷农业部数据显示，2021年2月阿根廷大豆压榨量达到285万吨，创下2016年以来的最高水平，这也是阿根廷连续第二个月保持如此强劲的压榨量。因豆油和豆粕出口订单较大，阿根廷的豆粕排船量持续增长，达到了190万吨。
总体来说，虽然播种初期南美天气干旱比较严重，但巴西地区整体并未受到太大影响，后期收获明显提速，已赶上平均水平，各州产量良莠不齐然而瑕不掩瑜，丰产格局基本可以确定。阿根廷晚来的降雨于事无补，减产预期兑现，后续仍存低温多雨使作物受损的风险。至此，南美新作大豆市场可以说尘埃落定，关注最终的定产情况。
1.3 美豆出口窗口即将关闭，新作意向面积意外低于预期
美豆种植面积报告开启了新作交易窗口。USDA3月发布的种植意向报告显示2021/22年度美豆意向种植面积8760万英亩，大幅低于2月展望论坛和市场平均预期的9000万英亩，尽管比上一作物季节增加了450万英亩，伊利诺伊州、爱荷华州、明尼苏达州延续了扩张态势。
数字保守程度令人惊讶，新作美豆和美玉米总播种面积仅在1.787亿英亩，甚至低于2017年1.803亿英亩的历史记录。如果按照趋势单产50.8蒲/英亩和99%收获率计算，2021/22年度美豆产量预估在44.05亿蒲，而2020/21年度美豆旧作需求已经达到45.75亿蒲，新作美豆面积如果仅有8760万英亩，那么新一季美豆供需将面临极度的紧张，并意味着21/22年度结转库存将下降至难以置信的0.25亿蒲。如此不足的种植面积和产量远远不够改善全球大豆供应紧张的前景。
考虑到种植意向调查是在3月的前两周进行的，当时大豆/玉米比价刚好低于2.60，因此很难看到播种面积会降低到如此低的水平，除非农民隐瞒了真正的播种意见或政府对美农实施的一揽子刺激计划已经实施。
虽然美豆新作意向面积低于预期，但目前面积低估的观点较为普遍。过去10年中，从3月的种植意向报告到6月的种植面积报告，有7年大豆出现了增长，增长范围从30万英亩到多达330万英亩(2014年)，而跌幅则最大达到460万英亩(2019年)。而从3月的种植意向到最终定产的种植面积，有5年出现了增加，因此最终播种面积仍然存在一定变数和转机。另外，在3月种植意向报告中，美国农业部显示的主要作物总面积为3.16164亿英亩。较去年增加了600万，而10年均值(不包括2019年和2020年洪水年)为3.206亿，这意味着大约有400万英亩的土地“消失”了。而再考虑到美国自然保护计划(CRP)等因素，市场认为实际面积偏差可能会高达1000万英亩。种植意向报告与市场预期偏差过大，也使得6月末的种植面积报告更值得期待。
我们认为，大豆上涨的价格和需求刺激着美农的种植热情，并将刺激豆农增加化肥、杀虫剂等投入以提高单产，实际种植面积很可能高于意向报告，预计大豆和玉米的实际总种植面积将在1.82-1.83亿英亩之间。目前来看，主要关注的不确定因素仍为干旱状况、早播对二季大豆潜在种植的有利影响和谷物总可用面积的下降。
由于大豆库存已在强弩之末，从美豆播种到收割，任何不利天气都是不能承受之重，需要更高的价格和不出丝毫意外的天气才能在面积和产量方面勉力实现美豆库存重建的目标。
目前天气情况来看，美国总体干旱程度加重。但未来一周美国中部可能出现大雨和雷阵雨，而在西南和南部平原，天气温暖干燥。4月12日到16日，美国南部平原、东南部和大西洋(600558,股吧)中部各州的降雨有可能高于均值。最近的寒冷天气影响了玉米的早期播种，但南部的大豆播种正在顺利展开。
由于巴西在3月正式开始向全球市场放量输送大豆，打压美豆发货，3月美豆检验量仅在7673.4万蒲式耳，是自从2013年以来同期的最小值，这也意味着北美出口窗口的逐步关闭以及接踵而至的南美收获压力。
根据USDA数据，本年度迄今为止(4月1日)，美国已经销售了6074.92万吨美豆，同比提高63.16%，占到预计出口量的97.90%。对华出口方面，截至4月1日，当前市场年度美国大豆对华出口装船已经达到3583.21万吨，远超去年同期，占全部出口装船的59%;而目前对华已销售尚未装船的美豆数量降至93.75万吨，占所有的16.78%。
2.4 大豆到港预计充足，压榨开机稳步回升
随着巴西收割装运如火如荼的加速展开，4月大豆到港预计充足并接近历史高位。根据天下粮仓数据，国内3月大豆实际进口到港量为600.7万吨，高于五年均值558万吨。预计4月份国内各港口进口大豆到港117船759.7万吨，5月份到港量初步预估维持1020万吨。
当前进口大豆盘面压榨利润亏损严重，截止4月9日，美湾大豆4月船期盘面毛利润亏损260元/吨，巴西大豆4-6月船期毛榨利111-169元/吨左右，扣除150-180元/吨加工费，巴西大豆净榨利也仍处于亏损状态。因此，中国油厂采购进度放慢，影响后续几个月大豆到港量。6月份进口大豆到港最新预估920万吨，7月份最新预估850万吨，8月份初步预估790万吨，后续预计将根据实际情况不断修正。
