远大期货：远大国际期货
本次大会，特斯拉能否推出备受华尔街期待的机器人出租车？人形机器人、FSD全自动驾驶、新车型...又有哪些重大更新？
随着10月10日的特斯拉Robotaxi Day活动临近，全球目光再次聚焦于这家电动汽车巨头的最新科技动向。马斯克此前称其“将载入史册”，或成为“该公司历史上最大的活动”。
10月7日，伯恩斯坦分析师A.M. (Toni) Sacconaghi, Jr.、Daniel Zhu发布报告称，预计特斯拉将在Robotaxi Day演示专用机器人出租车和叫车APP，提供有关FSD 12.5进展和路线图的最新消息，并在一个或多个城市宣布进行机器人出租车试验。
同时，特斯拉还有可能提供有关其新款“Model 2.5”的更多细节，和提供有关其Optimus机器人的最新消息。但不太可能提供有关其低成本的Model 2的最新消息，或提供有关其Tesla Semi 的最新消息。
伯恩斯坦认为，特斯拉Robotaxi Day具有重大意义，但鉴于该公司有“过于乐观”的历史，尤其马斯克曾表示自己“对FSD（全自动驾驶技术）的发展过于乐观了”，因此这些项目在细节上可能仍然存在很大问题。为此，伯恩斯坦分析师列出了十大重点问题。
1.展示机器人出租车Cybercab
机器人出租车是本次Robotaxi Day的最大看点。
最初，特斯拉于4月5日公布了“We, Robot”活动，马斯克也突然在X上发布帖子重磅宣布，“特斯拉机器人出租车将于8月8日发布”。但除此之外，特斯拉没有宣布其他消息。
伯恩斯坦预计，该公司将在10月10日展示其专为自动驾驶设计的Robotaxi原型车，代号为“Cybercab”。其实，早在今年之前，特斯拉就提出了一款小型双座汽车的概念，这款汽车呈泪滴状，且没有方向盘。
据悉，其测试车已经在洛杉矶进行了测试，虽然伪装得很严密，但它的形状似乎符合人们对双门车的预期。
2. 演示专门打造的“打车APP”
此前，特斯拉已经展示了其机器人出租车叫车APP的模型，名称为“车队管理解决方案”，功能包含“召唤”汽车和预估等待时间，车主还可以添加或删除私家车，看起来像是Airbnb和Uber的混合体。
伯恩斯坦认为，特斯拉可能会演示该APP和这些功能：
“包括在活动现场叫车和乘坐机器人出租车（以及可能的其他特斯拉车辆）——据远大期货，特斯拉已经为迎接活动绘制了详细的地图。”
3. 更新全自动驾驶（FSD）的进展和路线图
伯恩斯坦指出，L4级别的自动驾驶是真正的机器人出租车服务的一个明确的先决条件，而特斯拉目前提供的FSD服务仍然是L2+级别。
当前，行业内普遍采用的是美国汽车工程师协会(SAE)发布的自动驾驶系统的分类标准， 从L0到L5共6个级别，其中L0级意味着车辆完全无自动化，L5级为车辆实现完全自动驾驶。当前，绝大多数车辆自动驾驶功能位于L2级别。
特斯拉此前表示，已经加快了FSD能力的进步速度：
“基于当前的趋势，似乎我们应该能够将两次人工干预之间的里程数提高到足够高，以至于远远超过人类，以至于可能在今年年底之前实现无需监督的自动驾驶。”
该司还表示制定了FSD发布路线图，其中包括10月份推出FSD v13，称“干预所需里程提高了大约6倍”。
因此，伯恩斯坦认为：
“特斯拉可能会提供FSD进展的更新，可能包括更新的路线图，FSD v13的发布，以及或在中国推出FSD。”
4. 监管部门批准困难，最可能德克萨斯州进行无人驾驶测试
伯恩斯坦在报告中指出，特斯拉在监管批准方面落后于竞争对手，目前该公司没有进行无人驾驶测试，而谷歌旗下的Waymo自2017年以来一直在进行。
然而，有一些管辖区在自认证和开始无人驾驶测试方面的初始障碍相对较少（尽管在实际部署商业机器人出租车方面有更严格的要求），其中就包括德克萨斯州，Waymo、Cruise和Zoox都在该州的奥斯汀运营或计划运营机器人出租车。
值得注意的是，奥斯汀也是特斯拉总部所在地。因此，分析认为，特斯拉很有可能宣布在一个或多个城市进行无人驾驶测试，其中最有可能是在德克萨斯州，但也可能是其他地方。
5.看到新车型的更多细节
在今年第一季度的电话会上，特斯拉宣布将在2024年底或2025年初推出新车型，后来在第二季度的电话会上改称2025年上半年。
同时，特斯拉也收敛了自己的雄心，表示不是使用革命性的下一代制造工艺来建造这些车型，而是将新车型建立在特斯拉现有的生产线上——更像是“Model 2.5”。
该特斯拉还在其股东大会上展示了三款新车型的轮廓，其中一款可能是Cybercab，另外两款可能是面包车和轿车。分析师认为，特斯拉不太可能在年底前开始生产，且可能要到2025年底才能大规模生产。但分析师也表示：
“我们相信特斯拉可能会在10月10日的活动中公布或提供即将推出的Model 2.5的更多细节。”
6. 更新Optimus的进展
马斯克此前表示，特斯拉的长期未来以Optimus(擎天柱)人形机器人为中心：
“我认为Optimus的长期价值将超过特斯拉其他所有产品的总和。”
但实际上，自2022年Optimus发布以来，该公司几乎没有提供任何相关的进展更新。尽管如此，伯恩斯坦依旧认为，特斯拉可能早就更新Optimus的进展了，其在此次活动中的配文“We, Robot”可能暗示了特斯拉计划包含这样的更新。
7.不大可能披露生产工艺的最新消息
去年3月的投资者日上，关注焦点集中在特斯拉下一代平台的制造流程上。据悉，该平台将采用全新的工艺流程，以大幅削减成本50%，并推动特斯拉实现每年2000万辆的目标。
对于本次活动，伯恩斯坦认为，鉴于有传言称Cybercab将基于开箱式组装工艺，但特斯拉尚未分享有关Model 2.5的详细信息，而该车型计划在未来8个月内投产。因此，特斯拉可能会专注于其近期的新产品发布，并将有关Model 2的细节披露延后。
8.在中国进行机器人出租车试验
中国的机器人出租车领域有许多主要参与者，包括百度的Apollo、Pony.AI、WeRide、AutoX和滴滴等。
此外，鉴于特斯拉甚至还没有获准推出像FSD这样的L2解决方案。伯恩斯坦认为，该公司可能需要在中国先推出FSD，然后才能开始机器人出租车试验。
9.Tesla Semi是否更新仍然存疑
在看到Tesla Semi（特斯拉研发的电动半挂式卡车）配备了疑似车顶LiDAR传感器套件后，Tesla Semi的相关话题重新在博客圈子里活跃起来，这反过来又引发了人们的猜测，认为此次活动可能包括对Tesla Semi的更新。
然而，伯恩斯坦注意到，伯恩斯坦注意到，Tesla Semi大部分仍处于测试阶段，2026年3月之前不会量产。因此，分析师对于特斯拉是否会对Semi进行重大更新仍然持保留态度。
10. 投资者应思考的其他问题
1.特斯拉是否相信，它的纯摄像头系统能够模仿或超越现有的激光雷达和雷达系统的安全记录？它是否认为激光雷达对FSD是必要的？
2.FSD 12.5及未来的软件版本是否会向后兼容特斯拉的全部已安装基础，并且何时能够实现？能否向所有特斯拉车主保证，他们的硬件将来能够运行最新的FSD版本？
3.特斯拉为什么没有与监管机构披露事故和人为干预的细节？它计划这样做吗，如果是，什么时候会做呢？
4.在美国和美国以外地区，自动驾驶出租车（有人和无人干预）的监管批准的时间框架和流程是怎样的？
5.特斯拉对其自动驾驶出租车服务将进行何种程度的集中式人工监控？（例如，每个监督者负责多少辆车？）如果自动驾驶出租车发生事故，需要主动驾驶/接管控制，会发生什么？
6.谁将为特斯拉和第三方自动驾驶出租车提供保险？谁将为将车辆纳入特斯拉自动驾驶出租车网络的特斯拉车主提供保险？
7.特斯拉如何在潜在的自动驾驶出租车服务中实现规模化？特斯拉是否考虑与叫车服务合作？为什么？特斯拉会考虑收购现有的叫车网络（例如Lyft）吗？
8.特斯拉自动驾驶出租车与目前的叫车服务以及Waymo的服务相比可能具有哪些成本优势？
9.现有的特斯拉车型会首先具备自动驾驶出租车功能，还是首批自动驾驶出租车将是特斯拉专门推出的产品？为什么？
10.在未来五年内，会出现多少家商业自动驾驶出租车服务？又会有多少家公司获得L5自动驾驶的许可？
此外，伯恩斯坦还在报告中指出，特斯拉在FSD/Robotaxi中将难以取胜并获得持续的超额利润。
分析师认为，由于技术和监管原因，特斯拉是否能够超越目前的L4自动驾驶出租车运营商尚难以确定；此外，即使特斯拉能够率先达到L5，其跟随者也可能会推出具有竞争力的产品，从而削弱特斯拉获得超额利润的机会；与此同时，在低成本的Model 2投产之前（可能要到2027年），特斯拉的核心汽车业务将面临有限的增长和利润率扩张。
不仅如此，伯恩斯坦给出的特斯拉评级为“表现不佳”，目标价为120美元。分析师认为：
“特斯拉的汽车业务价值可能不到2000亿美元，这意味着该公司的估值包含来自其他业务的约6000亿美元价值，可能是Robotaxi和人形机器人”
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