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　　远大期货官网：中金宏观：8月CMI初值解读 | 地产与基建继续升温，消费温和改善

　　远大期货官网：周彭 刘鎏 彭文生 中金宏观

　　CMI初值显示，8月经济活动或较7月有所回升，其中地产与基建继续升温，消费温和改善。8月中金CMI初值上升4.9个百分点至89.6%——CMI的4个分项指标均环比改善。

　　从CMI分项指标来看：

　　►8月工业活动继续恢复。8月中金CMI工业生产分项指数上升4.0个百分点至86.9%，我们预计制造业PMI有望继续保持在扩张区间。具体来看，8月至今重点电厂日耗煤同比增速从上个月的-5.1%上升至10.4%。与日耗煤数据呼应，媒体报道8月全国日发电量和统调用电负荷快速攀升，创出新高1。2020年8月至今省会城市每日最高温度的均值为30.1度、低于去年同期是30.4度，气温并未提供居民用电明显加速的证据，企业生产用电有较大概率持续回升。

　　►8月地产与基建产业链升温，带动内需指标回升。8月中金CMI内需分项指数回升6.5个百分点至86.0%，环比上升幅度扩大。土地与住宅销售双双走高：8月1-23日300城住宅用地成交面积同比上升67%，高于7月45%的同比涨幅；8月1-23日30城商品房成交面积同比上升25.2%，明显高于7月10.4%的同比涨幅。此外，强降雨减弱后，建筑活动开工可能正在快速恢复——建筑钢材成交量同比增速从7月的18%上升至8月至今的23%。

　　8月消费温和改善，电影票房低位修复。8月前三周乘用车零售同比增长12%，高于7月的6%、部分受到基数效应的提振。服务消费方面，8月1-25日全国票房收入22亿元、同比下跌85%，较7月-97%的同比跌幅收窄。此外，8月全国主要城市地铁客流量恢复为去年同期的85%左右，侧面显示人员密集型消费场所的聚集程度逐步恢复。

　　►8月外需指标回升。中金CMI外需分项指数8月回升5.0个百分点至95.0%。日本、美国的8月制造业PMI初值回升幅度较为明显；受疫情影响，欧洲制造业PMI回升步伐放缓，但仍在扩张区间。

　　►非食品价格继续回暖。中金CMI价格分项指数8月上升4.1个百分点至96.4%。分项来看，国际原油价格小幅回暖，螺纹钢、铁矿石、铜等金属价格环比上升，显示下游建筑需求可能仍然较为旺盛，8月PPI环比涨幅可能继续超过往年季节性、同比跌幅继续收窄。

　　未来经济可能继续在分化中复苏。财政扩张将继续支持经济复苏，基建投资可能保持较快增长；消费与外需仍在回升轨道、但复苏斜率可能受到一定制约。按照今年预算，8-12月还有79，672亿元的赤字空间，高于去年同期的37，222亿元，我们预计财政支出有望保持较快增速，继续支持基建投资增长，但消费的复苏仍然受到一定制约。此外，全球经济复苏大概率继续推动中国出口增长，但部分因素可能限制中国出口的回升节奏：医疗物资出口环比攀升的动力有限，海外供应链恢复后可能替代部分中国产品的供给。