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　　上海证券报 ⊙常佩琦 ○远大期货 陈羽

　　经历几个月的发行遇冷后，8月信用债发行终于回暖，规模突破万亿元，净融资额也明显回升。据渤海证券研究所最新统计，8月1日至8月31日，各类市场主体共计发行企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具等1107只，发行金额11143.60亿元，月环比增加41.16%。信用债净融资额2060.52亿元，月环比增加1151.58亿元。

　　5月以来，信用债一级市场发行连续遇冷，根源在于流动性边际收敛，资金利率中枢抬升，部分发行人主动调整融资安排，以等待更好的利率窗口。另外，信用债违约风险仍处在较高水平，市场不确定性较大，也造成投资者观望情绪升温，认购意愿下降。

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬分析，在滚续发债压力下，企业发行意愿有所提高。上半年企业发行的短融、超短融债券将于8月、9月陆续到期。同时，7月以来信用债市场的中短期净融资几近于零，企业已经积累了较高的发行意愿。

　　孙彬彬认为，二级市场信用债收益率持续走低，也间接抬高了从一级市场债券的性价比。在多重因素共同作用下，投资者认购热情被引爆，推动认购情绪指标创近半年新高。

　　申万宏源固收团队认为，8月份信用债发行规模增速有所反弹，是利率上行速度放缓和基建发力共同作用所致。一方面，8月份的10年期国债到期收益率平均为2.98%，较7月环比上升3个基点，上行幅度明显收窄，利率走势平稳有利于稳定发行人预期；另一方面，政府及地方融资平台仍在为经济复苏持续发力，建筑装饰和交通运输行业发行量和发行规模占比均明显提升。

　　二级市场上，信用债成交量下降。据渤海证券研究所统计，8月1日至8月31日，信用债合计成交21372.37亿元，月环比下降13.46%。除短融外，各品种成交量较7月均有所下降。

　　8月债市调整加深，信用利差整体收窄。数据显示，1年期和3年期品种里，AA、AA-和A+级债券下行幅度最大，5年期各等级利差下行幅度差异不大。

　　违约方面，8月份共有13只债券违约，合计金额为150.64亿元，涉及10个主体，其中天津市房地产信托和天津航空是首次违约主体。

　　申万宏源固收团队认为，虽然经济复苏态势较强，但信用风险可能延后暴露，建议投资者在配置上仍以短久期中高等级债券为主，可逐步下沉至中低等级国企和中高等级民企债券，不宜拉长久期。