【天风研究】 孙彬彬、肖文劲
<远大国际期货>未来策略展望：从2018年7月后，转债市场在流通标的首次突破100只，2020年以来转债在流通标的基本站稳300支以上，从A股营收增速以及转债相关正股营收增速来看，两项指标无论是否剔除“两桶油”与银行板块营收，两指标趋势均有较好的相关性。这也说明目前转债市场对于A股市场的代表性进一步提升。
在完成半年报披露的近300家转债对应公司中，仅有52家公司的半年报归母净利润增速超过wind全年业绩一致性预期，166家公司的归母净利润增速不及预期，此外也有80家公司半年内并未有相关机构进行业绩预测。归母净利润超预期的52家公司分布在18个行业，其中银行、医药生物、化工、机械设备行业数量最多。在52家业绩超预期公司中，有42家半年报业绩增速同样超过去年全年业绩增速，其中有医药生物、农林牧渔、电子等板块，多数板块从年初以来即为正股与转债的热门板块，但也需要留意诸如公用事业、化工、有色等板块存在的低估值高业绩标的的投资机会。
对于转债投资而言，在多数存量转债价格处于高位以及正股市场整体处于震荡态势的背景下，基于存量转债的择债难度进一步提升。在剔除可交债与银行转债且以流动额加权的情况下，转债均值仍在125.68元高位，转股溢价率均值为19.18%，存量转债市场整体估值处于高位。从各板块平价与转股溢价率情况来看，多数前期热门板块平价已处于高位，在目前股市下行风险加大的背景下，部分板块的调仓压力会进一步加大热门标的价格下行风险。部分前期估值与平价溢价率历史分位“双低”板块值得进一步关注。
具体配置建议如下：
<远大国际期货>转股品种推荐：华阳、长集、苏试、瀚蓝；<远大国际期货>低价品种推荐：交科、欣旺、中天、维尔；<远大国际期货>新券关注：隆20、景20。几可o几小y四女Z中达O口\n当共--人人了为--发-的年革国之的人健么系\n-荐-理-----创新业务刊总监--的-工了马了了与冯日占---上海--川日问C此回+zC人CO闷\n毕已实它本下的人一\n--生妥理--的<-=才boo=ou--泽圳--所美命个十一-\n-十-二-----是二上上---非了东了--是中等-科的年了一件--\n<C人口\n方级钻芒终弹-<>一一--一--上金人是了>上美是的\n启级销告经理--<<工BDu&SZzSB<上h-才是-在h-是人主是于\n-后双珂乓廷----一势担人一心一--上浮--己T山区攻外网-\n即务销\n-压-观-----如宁飞体\n入上非腿话利了入的成长疑\n-钻生经犀\n印双玛一三些-的的-一人一人中心知中--上芦--动外马义个旅巴女还一邓\n--一壮山峻-古-血以函\n-球尔行等-的的-一一一一人一--一中--一小了一一为一一--\n上海浦明路营业部销售通讯录\nz己JJFJJzJLLJM-卜流--一比=p一=一门向+一小小一\n--兑理理-\n学一玉上"/>]article_adlist-->
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