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　　远大期货官网：独家 | “贵州水城经开”2亿非标逾期，一再违约后被告上法庭

　　远大期货官网：小债看市

　　近年来，贵州非标产品逾期已司空见惯。在经历多次逾期并一再失信后，“水城系列资管计划”的投资人忍无可忍，终将水城经开和水城高科告上法庭。

　　01一再逾期

　　近日，有粉丝向《小债看市》反映称，其2018年购买的中电投先融旗下一款名为“中电投先融水城系列资产管理计划”的产品已发生多次延期。

　　基本条款

　　该产品设立于2017年12月-2018年2月，融资方为贵州水城经济开发区基础设施有限公司（以下简称“水城经开”），融资额2亿元，期限为两年，通道方为光大信托，付息方式为自然半年付息。

　　在担保方面，贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司（以下简称“水城高科”）提供不可撤销的连带责任保证，并有土地以及足额对应政府应收账款抵押措施担保。

　　据产品资料介绍，该产品第一还款远大期货官网为融资方正常经营收入以及筹资活动的现金流入，第二还款远大期货官网为应收账款质押担保变现，第三还款远大期货官网担保人的无限连带责任担保，第四还款远大期货官网为抵押物变现。

　　交易结构

　　该名投资者反映称，今年2月其购买的上述产品本应到期，但目前已经逾期半年有余，一分本金和利息都没有收到，家庭生活已经陷入困境。

　　《小债看市》注意到，其实该款资管产品自2019年12月起就已发生逾期。逾期后，先融资管与水城经开签署了《延期还款协议》，水城经开承诺分八期清偿标的债务及贷款利息、延期利息。

　　今年6月，先融资管与水城经开再次签订《延期还款协议（二）》，双方确认截至本协议签订日，水城经开向先融资管申请延期的本金1.9亿元，分七期清偿标的债务及贷款利息、延期利息。

　　然而，截至今年7月31日，水城经开仅偿还了贷款本金1538.1万元，迄今未能依约按时偿付《延期协议（二）》中约定的剩余本金及利息。

　　无奈之下，先融资管将水城经开和水城高科告上法庭，要求就尚未清偿的信托贷款本金、利息、逾期利息、违约金及律师费承担连带清偿责任。8月3日上海金融法院已正式受理此案。

　　无独有偶，《小债看市》注意到除了上述产品，水城经开作为融资方的“国元安盈20160515号集合资金信托计划”也已出现二次逾期，该计划募集于2016年，资金规模两亿。

　　02经营情况欠佳

　　据公开资料显示，水城经开作为水城经济开发区的投融资平台，负责多渠道筹措园区基础及市政公益设施建设资金，负责园区基础设施建设。

　　而担保方水城高科是水城县的平台企业，是水城县未来区域规划和产业布局的实现载体之一，在水城县和经开区具有重要地位。

　　水城经济开发区

　　从股权结构上看，水城经开实际控制人是水城经开区招商局；水城高科实际控制人是水城县经济和信息化局。

　　股权结构图

　　由于水城经开财务数据较少，从披露的2015和2017年数据来看，其分别实现归母净利润-20万和-8.65万元，业绩均为亏损。

　　截至2017年末，水城经开总资产为13.98亿元，总负债13.77亿元，净资产只有2157.9万元，资产负债率高达98%。

　　而担保方水城高科财报数据较为详细，近年来其业绩不稳，2018和2019年经营性现金流持续净流出。

　　今年上半年，水城高科实现营业收入3.51亿元，同比下滑14.57%；实现归母净利润5841.16万元，同比下滑37.36%。

　　水城高科盈利能力

　　截至今年6月末，水城高科总资产为155.39亿元，总负债95.83亿元，净资产59.56亿元，资产负债率61.67%高于行业平均水平。

　　《小债看市》分析发现，水城高科以流动负债为主，但流动性紧张，自有资金无法覆盖短期负债，短期偿债风险较大。

　　在备用资金方面，截至2019年末，水城高科银行授信总额为21.24亿元，未使用授信额度为10.86亿元，财务弹性一般。

　　银行授信情况

　　总体来看，水城高科有息负债24.42亿元，主要以长期有息负债为主，其中应付长期债券14.9亿元，其目前存续债券两只，存续规模15.5亿元。

　　存续债券到期分布

　　在外部融资方面，水城高科和水城经开融资渠道都十分狭窄。

　　水城高科除了借款和发债，还有8次应收账款融资；水城经开只有两次租赁融资和3次应收账款融资，其中除了通过光大信托融资外，还通过中国农业发展银行和雪松信托融资。

　　而作为城投平台，水城高科可以在资产注入和政府补助方面得到一定支持。

　　2019年，水城高科获得经开区管委会5块总价值4.44亿元土地的无偿注入，以及收到政府补助5000万元，其利润主要依赖于补助款。

　　值得注意的是，水城高科和水城经开所涉法律风险已经弥散开来。

　　据公开资料，今年水城经开涉及六盘水农商行借款合同纠纷，已于5月28日开庭，案号为（2019）黔0201民初3399号；而水城高科今年所涉法律纠纷已达13起，案由主要为民间借贷纠纷。

　　开庭公告

　　因此，总得来看水城高科和水城经开经营情况欠佳，资金链紧张，而高负债却如达摩克利斯之剑高悬于头顶，并且法律诉讼风险不断升高，在此情况下正常还款非常困难。

　　03区域经济和财政状况欠佳

　　贵州六盘水地处滇、黔两省结合部，长江、珠江上游分水岭，南盘江、北盘江流域两岸，矿产资源十分丰富。交通四通八达，是西南重要的铁路枢纽城市和物流集散中心之一。

　　2019年，六盘水市一般公共预算收入下滑较大，降速在贵州各州市中位居第一。同时其整体债务负担较重，城投平台可获取的外部支持相应受到制约。

　　六盘水市

　　2019年，水城县地区生产总值为309.98亿元，比上年增长7.7%，经济增速有所下滑；固定资产投资较2018年增长0.3%，人均GDP达到3.16万元。

　　在财政收入方面，2019年水城县一般公共预算收入为12.76亿元，其中税收收入为9.69亿元，受减税降费及经济下行影响，2019年大幅减少10.30亿元。

　　同期，水城县财政平衡率下降为20.20%，对上级转移支付的依赖程度加大。2019年水城县实现政府性基金收入3.73亿元；截至2019年末，水城县政府债务余额为69.90亿元。

　　可以看出，去年水城县GDP增速下滑，一般公共预算收入大幅下降，区域经济和财政状况均欠佳。

　　据水城经开给投资者反馈称，由于该县脱贫攻坚任务中，且要求在2019年实现脱贫摘帽，财政预算资金紧张，用于偿还该信托财政预算资金未按时到账，导致信托到期无法按时偿还。

　　今年2月，据《贵州省2019年度贫困县脱贫摘帽公示》显示，包括水城县在内的贵州省24个县均符合摘帽退出程序和标准，拟摘帽退出。

　　随后3月，上述24个县正式退出贫困县序列。

　　《贵州省2019年度贫困县脱贫摘帽公示》

　　值得注意的是，刚刚脱贫摘帽的贫困县中，近年来发生过非标逾期的独山县、三都县等赫然在列。

　　2018年以来，贵州省三都、独山、余庆县等地相继爆出政信类产品逾期事件，这些贫困县或刚脱贫，地区经济欠发达、财政本身入不敷出，再加上城投平台负债高企、担保方和增信措施薄弱，贵州多地区域风险飙升，再融资环境一再恶化。