远大期货官网：社融数据大超预期 十年期国债收益率飙升 远大期货官网：华夏时报网
冉学东
昨日央行公布的8月份金融数据有一个指标大大超过市场预期：8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。
社会融资增量如此夸张的原因有三个：一是信贷增速继续，二是股票融资加速，三是政府债券融资放量。股票市场升温带动非金融企业境内股票融资创出2017年11月以来新高，8月新增1282亿元，比上月和去年同期分别多增67亿元和1026亿元。
值得注意的是，8月M2增速是放缓的，尽管非常微弱，但也表现了央行将要在疫情后，快速退出极度宽松政策的决心，央行的货币政策是偏紧的。
但是不论是信贷还是社会融资在8月超预期增长，说明社会信用和银行信用是比较宽松的。在央行货币偏紧的情况下，社会融资仍然飙升，笔者认为，主要是经济进入快速复苏期。
也就是社会融资的远超预期，进一步印证了经济的复苏步伐，导致了9月11日国债期货暴跌0.49%，收益率曲线进一步陡峭化，十年期国债收益率大幅上涨1%到3.137%。
就经济的复苏而言，实体方面的数据也能够确认，进出口好于预期，前8个月，中国货物贸易进出口总值20.05万亿元，下降0.6%，降幅较前7个月收窄1.1个百分点。其中，出口11.05万亿元，增长0.8%；进口9万亿元，下降2.3%；贸易顺差2.05万亿元，增加17.2%。出口自4月份以来连续5个月正增长，连续两个月保持两位数增长，即使在全球疫情严重和人民币汇率上涨的情况下，中国出口仍然强势增长，说明中国经济复苏的步伐相当坚挺。
2020年8月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.4%，CPI同比涨幅重回下行通道；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.0%，降幅比上月收窄0.4个百分点。
8月份进口的下滑以及CPI和PPI重回下行通道，主要是国际经济目前还笼罩在疫情严重影响之下，全球价格的下滑带动国内价格体系的出现回落，不表明国内经济复苏疲弱。相反，价格下滑更有利于国内经济的持续复苏。
更明显的指标是，8月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，较7月回落0.1个百分点，连续6个月保持在荣枯线以上。
作为最典型的反映资金价格的长期利率指标，十年期国债利率的上涨已经引起社会上的一些议论，认为该指标的上涨会影响经济复苏。
自5月份以来，中国短期资金利率上升120bp，成为首个利率大幅度上升的大型经济体。目前7天回购利率已经雨央行公开市场7天逆回购利率相当，也就是说，如果利率继续上涨，央行可能在公开市场采取宽松措施。
从物价形势看，央行宽松的空间还存在，未来央行政策松紧程度估计还要看全球疫情以及经济复苏步伐，美国疫情目前好转迹象明显，经济也出现复苏态势，未来在全球经济复苏的大背景下，央行大概率会保持一个相对中性的利率政策，利率上涨的空间不大，下降的可能性也几乎没有。
总的来讲，在经济复苏的大背景下，央行货币政策的重心倾斜物价和币值，而非经济增长，因此此时货币政策重回宽松的可能性很小。
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