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　　本报远大期货 刘琪

　　9月15日，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），充分满足了金融机构需求。此次MLF操作中标利率为2.95%，与前次操作持平。Wind数据显示，9月17日将有2000亿元MLF到期。

　　“市场对9月份MLF操作的关注点在‘量’——本月MLF增量续作6000亿元，净增量为4000亿元。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》远大期货采访时表示，MLF操作规模之所以连续两个月扩大，主要原因在于受结构性存款大幅压降影响，银行中长期流动性压力增加。作为结构性存款的替代品种，近期银行同业存单发行“量价齐升”，其中，9月14日6个月同业存单发行利率已升至3.14%，自8月24日以来持续高于1年期MLF利率。这意味着商业银行向央行融资的需求大幅增加，从而带动本月MLF操作规模上升。

　　中信证券固收首席分析师明明认为，今年以来，货币政策流动性投放方式由降准转向逆回购，二季度起，央行流动性投放转变为锁长放短，MLF缩量续作成为常态。但自8月份起，银行负债端压力逐步显露，在政府债券发行放量、财政支出节奏较慢和压降结构性存款的双重压力下，银行暴露出存款短缺压力，超储率走低、同业存单利率快速攀升。因而央行从8月份起超额续作MLF，9月份在8月份基础上进一步加大净投放规模，缓解银行负债端压力。

　　在王青看来，MLF连续两个月增量续作可能意味着市场中长期流动性进一步收紧过程有望缓解。同时，9月份MLF增量续作，也意味着短期内央行实施全面降准的可能性下降。鉴于四季度银行压降结构性存款任务依然很重，加之银行对实体经济信贷支持力度不会减弱，政府债券净融资同比显著放大，降准窗口仍有可能在四季度打开。

　　此外，由于LPR按照MLF利率加点的方式进行报价，因此市场最关心的莫过于央行在开展MLF操作以后，LPR报价的变动情况。

　　光大证券金融业首席分析师王一峰在接受《证券日报》远大期货采访时认为，央行在超额续作MLF的同时，依然维持了MLF利率保持不变，基本符合市场预期。尽管近期资金利率有所上行，但银行仍在主动下调负债定价，预计9月份LPR报价将大概率保持不变。

　　“8月份以来，市场利率仍在小幅上行，近期同业存单利率持续上行也将在一定程度上抵消结构性存款利率、大额存单利率下行带来的影响，意味着这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调9月份LPR报价的动力不足。另外，根据央行公告，存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。这意味着未来银行净息差对LPR报价的敏感度进一步上升，报价行下调LPR报价趋于谨慎。”王青进一步表示，在今年金融系统向实体经济让利1.5万亿元，其中降低利率让利幅度要达到9300亿元的目标下，即使年底前MLF招标利率保持稳定，LPR报价未见下行，银行对企业的一般贷款利率、特别是对小微企业的普惠贷款利率也将保持下行势头。