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中一签才赚几十块 曾经火爆的转债市场是如何一

来源:远大期货    作者:远大国际期货    

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  远大期货官网:中一签才赚几十块,“薅羊毛”策略已沦为“奶茶”钱,曾经火爆的转债市场是如何一步步“没落”的

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  曾被誉为散户“永不可错过”的投资战法,经典“薅羊毛”策略,赚取无风险收益的最佳思路,——可转债打新,已然渐渐沦落。

  9月15日,广汇转债上市首日收盘只小幅上涨4.97%,大大低于通常市场习惯的20%~30%以上的收益水平。

  次日嘉泽转债更夸张,上市首日收盘仅涨3.87%,按散户最多中一签(1000元)计算,辛苦申购—期待—卖出,忙忙活活一场,普通投资者只挣了不到39元。

  “感谢市场还让我赚了一杯奶茶”,网友在贴吧自嘲到。

  可转债怎么突然哑火了?为何券商分析师们也对转债整体表达谨慎?背后到底是什么情况?

  01

  从吃撑到“饿瘪”

  转债市场似乎是突然哑火的。

  因为直到今年上半年,转债一级市场还相当火爆。

  更加令人惊艳的是转债二级市场,英科转债为代表的品种,在过去一年内一路上扬涨幅超过十倍,在7月最高收报1366元。

  ▼ 附图:英科转债近一年走势图

  但火热市场转瞬即逝。

  据Choice数据,9月11日以来上市的6只可转债,上市首日平均涨幅只有6.99%。其中3只涨幅不足5%,仅1只涨幅超过10%。

  按中一签1000元算,扣掉手续费后,盈利不足百元。而在老股民印象里,可转债上市首日盈利20%-30%是“保底”。

  “自助餐变成了奶茶”,网友在贴吧自嘲到。

  ▼ 附图:最近一个月新上市可转债首日表现

  02

  股市“下雨”,转债“打伞”

  由于可转债兼具股性和债性,进可攻退可守。因此在股市调整时,往往被股民视为避风港。但此轮恰恰是转债的市场温度,比A股降的更快。

  比如,上半年的“十倍股”英科医疗,其对应的英科转债一度大涨13倍,被市场称作“债中茅台”。但自8月以来两者也是同步回落。

  ▼ 附图:英科医疗股价日K线

  最近可转债上市后表现不佳,主要原因也是受累于正股近段时间回调。

  比如上文提到的嘉泽转债和广汇转债。

  嘉泽转债发行时,确定转股价为3.57元/股,其网上申购时,对应正股价格却仅为3.28元/股,上市首日正股价格更是跌至3.17元/股,一来一去,转债相比正股的溢价率大幅抬升,投资吸引力明显下降。

  广汇转债情况与之相似。网上申购时,广汇汽车股价为4.05元/股,较转债转股价4.03元/股;还算正常。

  但到广汇转债上市时,转股价已经比正股股价溢价了6.6%。

  某种程度上,转债相关的股票(行话称为“正股”)在转债发行上市前后的下跌,确实影响了其的内涵价值和涨幅。

  03

  分析师建议谨慎“抄底”

  虽然可转债有债性,在市场调整中可以体现一定的“抗跌”性。但在短期股市调整未见明显结束信号前,分析师仍建议投资者谨慎“抄底”可转债避险。

  天风证券孙彬彬在研报中指出,统计2018年以来的7次平价中位数主要下跌区间里,相关转债价格跌幅均小于平价价格跌幅,转债市场体现出一定的“抗跌”性,与此同时市场整体转股溢价率出现不同程度的提升。

  但目前转债市场价格高位下,转债市场的债券保护属性较低。

  如果仅从平价以及转股价格数据来看,2020年9月11日数据与2019年4月4日类似,目前转股价格加权均值为121.4元,略超2019年4月4日的118.0元。但转股溢价率为20.9%,显著超过2019年4月4日的14.4%。

  ▼ 附图:2018年以来可转债指数走势

  孙彬彬表示,对于转债投资而言,在多数存量转债价格处于高位以及正股市场整体处于震荡态势的背景下,基于存量转债的择债难度进一步提升。在剔除可交债与银行转债且以流动额加权的情况下均处较高位置,存量转债市场提供的安全边际依然有限。

  在目前股市下行风险加大的背景下,部分板块的调仓压力会进一步加大热门标的价格下行风险。部分前期估值与平价溢价率历史分位“双低”板块值得进一步关注。

  他建议,与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的、以及苹果产业链相关的部分潜在主题性标的依然可以关注。

  渤海证券分析师朱林宁表示,近期受到权益市场调整影响,转债市场窄幅震荡后小幅收跌,整体震荡幅度弱于权益市场,成交量方面继续收缩,个券调整幅度增加,新上市个券多数表现较好。

  虽然转债均价小幅下滑,但依然处于绝对高位,受权益市场调整影响转债股性估值被动走阔,市场情绪相对稳定,后市预期难言一致。依然需要耐心等待权益市场的调整,坚持自上而下的择券思路。

  行业方面维持对周期类行业的关注,如有色行业;从需求侧出发,消费类行业稳定的盈利对业绩形成支撑,后续仍有入场的机会;维持关注与制造业结合较多的设备,汽车行业;以及受到国际局势扰动可能受益的军工行业。

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