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　　【兴证宏观】地方债发行提速，支出增速略有回落——8月财政数据点评

　　远大期货官网：王涵论宏观 

　　正文

　　Evidence&Analysis

　　1-8月累计，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%，降幅比1—7月份收窄1.2个百分点；全国一般公共预算支出累计149925亿元，同比下降2.1%，降幅比1—7月份收窄1.1个百分点。我们对此点评如下：

　　一般公共财政收入累计仍在“爬坑”，8月税收是主要拉动。从2020年1-8月的财政节奏来看，虽然受疫情影响，今年的财政节奏与往年接近，其中公共财政支出略低于往年。从公共财政收入来看，前八个月累计财政收入仍然在“爬坑”阶段尚未转正，8月单月财政收入同比增长5.29%，其中主要得益于税收收入的正向拉动。从税收分项来看，大多数税种8月都形成了正向拉动的作用，其中证券交易印花税今年累计收入1427亿，同比增长48.6%。印花税的高速增长得益于今年证券市场交易的活跃。增值税同比在8月出现了首次转正，体现了我国工业企业部门的逐渐复苏。

　　一般公共财政支出8月增速高位稍有回落，就业支出仍是主要增长动力。从一般公共财政支出来看，1-8月累计财政支出增速还未转正，录得-2.1%。8月单月财政支出同比8.74%，低于上月的18.46%，财政支出增速有所回落。然而从支出的绝对值来看，8月一般公共财政支出的绝对值远高于往年。从支出分项来看，社保就业和教育仍是财政支出的主要拉动，其中社会保障和就业今年累计同比增长10.9%，体现了“六稳”“六保”的实施和逐步落地。正如我们的报告《上半年财政节奏真的慢吗？》提到，国家将在“稳定和扩大就业”方面持续发力，增加就业补助以及职业技能提升教育拨款，促进就业和创业政策的落实。

　　政府性基金累计收入支出已转正，8月地方政府债发行规模激增。政府性基金累计收入和支出在8月实现了同时转正，8月单月政府性基金支出同比21.1%，实现了逐月的稳步增长。其中，国有土地使用权出让收入增速较快，而彩票销售收入复苏明显，已经转正。地方政府债务方面，8月地方政府债发行规模激增，同比增长超过一倍。8月发行地方政府债共计11997亿元，其中以地方政府专项债为主，当月发行专项债7199亿元，重点用于各地区基础设施建设，剩余债券额度或将于9-10月集中发行。8月份城投债发行规模也有所上升，发行规模达到4015亿元，同比增长18%。9月起洪涝的影响正在逐步消退，前两个月受到影响的建筑和开工的阻力减小，积极的财政政策仍有发力空间。

　　风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。

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