LPR连续5月未变：货币政策坚持稳健基调
本报远大期货/谭志娟
近期，LPR的报价走势引发市场的关注。
据悉，2020年9月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。
《中国经营报》远大期货注意到，此次1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，这也是LPR报价自2020 年4 月以来连续5个月保持不动。
受访业界专家对远大期货表示，LPR报价连续多月未做调整，与前期MLF利率未下调保持一致，是货币政策坚持稳健基调的表现。在推动企业综合融资成本下降的背景下，未来LPR或有下降空间，并且企业贷款利率未来有望进一步下行。
连续5个月保持不动
对于LPR报价连续5个月保持不动的现象，中国银行国际金融研究所研究员梁斯日前在接受远大期货采访时表示，“这是货币政策坚持稳健基调的表现”。
东方金诚首席宏观分析师王青也指出，“LPR不动的根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。这段时间宽信用强调精准导向、直达实体；市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范‘大水漫灌’，重点是防范流动性过度向房地产领域外溢。当然，在这一‘紧货币’过程中，也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。”
远大期货注意到，上述利率变动情况亦符合市场此前的预期。央行在9月15日开展了6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），中标利率为2.95%，与上次持平。因而市场预期挂钩MLF 的9月LPR 报价也有望保持不动。
“一方面，本次续做MLF的价格并未调降，预示了9期LPR报价下调的可能性降低。另一方面，MLF的超额续做也说明了央行倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力。与此同时，央行于9月18日开始又重启14天逆回购，也体现了季末时点到来，对银行短期流动性的呵护。”民生银行首席研究员温彬对远大期货表示。
未来LPR或有下行空间
“从当前情况看，内外部经济金融形势仍然复杂严峻，不确定性、不稳定性因素依然较多，在推动企业综合融资成本下降背景下，未来LPR仍有下降空间，但要与经济复苏的情况相匹配。”梁斯告诉远大期货。
王青也认为，未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄，这会在MLF利率保持不变的条件下，带动LPR报价下行。
在他看来，这背后主要有两个方面的原因。“一是LPR 改革在促进降低存款利率的市场机制方面已经开始发挥作用。预计在监管和资产收益的双重压力下，银行有继续下调包括各类存款利率在内的负债端成本的动力；二是伴随市场短期和中期利率陆续回升至相应政策利率附近，‘紧货币’正在全面转入‘稳货币’阶段，市场利率进一步上升的空间基本封闭，这意味着银行在货币市场融资的平均边际资金成本上升压力会显著减弱。”
不过，中信建投宏观与固收首席分析师黄文涛在最新研报中指出，长短端不变符合预期，整体基调未尝变化。后期LPR 下降空间不大，需关注后续公开市场操作。
企业贷款利率或再下行
在受访专家看来，虽然近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行的态势。
“在金融系统推动让利背景下，未来贷款利率仍有下降空间，但预计幅度会有所收窄。”梁斯对远大期货说。
据梁斯解释说，“之所以如此判断，是因为一方面单纯推动利率下降容易引发金融套利行为，导致资金‘脱实向虚’。另一方面，适度控制利率下行节奏可以防止银行净息差收窄过快，避免给银行经营带来压力。”
王青预计，四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。若四季度LPR报价恢复小幅下调，企业融资成本下行幅度也会相应加大。
温彬表示，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，扣除前7个月已经实现的降低利率减负4700亿元，后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元。因此，9月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。
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